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正泰电器:低压电器步伐稳健 外延扩张进军工控

2012-08-06 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅 邢志刚

[摘要]

国内低压电器行业龙头:公司是国内低压电器行业的龙头企业,产销量连续8年保持行业第一,2010-2011年公司保持了30%以上的快速增长,2011年实现营业收入82.88亿元,市场占有率约为15%;固定资产投资增速下滑影响低压电器需求:固定资产投资增速的下滑将使得机械、钢铁、冶金、家电等行业对低压电器需求增速下滑至09年的水平,而农网改造和保障房建设进入高峰阶段对需求起到一定的带动作用,预计2012年低压电器行业呈现0%-5%的负增长。


完善的营销网络和稳健的经销商策略确保公司业绩稳定增长:公司在全国各地14个办事处和2000多家经销商构建起了完善的经销网络,公司采取战略合作的经销商策略,使得公司始终保持超越行业10-15%的增长速度;进军高端领域,打造世界级“电气”品牌:公司目前已占据国内中端低压电器市场约40%的市场份额,公司通过不断的技术创新推出新产品向高端领域延伸实现国产化替代,公司“诺雅克”高端品牌进入快速增长期,逐步实现低压电器供应商向系统解决方案提供商的转型以提升产品附加值;外延扩张进军工控领域,寻找新的利润增长点:公司以机械行业为重点,开发变频器等产品进军工控领域,同时收购新华集团向自动化控制系统集成商转变,由于工控客户和低压电器客户相互重合,工控业务将成为未来公司新的利润增长点。


投资建议和估值我们预测公司2012-2014年实现净利润分别为9.96亿元、11.7亿元和14.0亿元,对应EPS分别为0.99元、1.16元和1.39元,复合增速19%;我们选取从事输配电业务的公司作为可比公司,平均估值对应2012年的19倍,公司目前股价对应2012年的15倍,考虑公司低压电器龙头地位和未来的成长性,我们给予公司2012年16-18倍的估值,对应股价为15.86-17.84元,给予“增持”评级;风险固定资产投资增速下滑导致低压电器需求不足;原材料价格大幅波动影响公司毛利率;

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