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卫宁软件:新签订单形势喜人

2012-08-08 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

报告关键点:


收入同比增长28.64%,净利润同比增长6.52%,符合预期上半年新签100万元以上合同总金额约8,669.49万元,接近去年全年政策不断催化,医疗信息化需求旺盛报告摘要:


业绩符合预期。2012年上半年公司实现营业收入9,246.73万元,同比增长28.64%;实现净利润1,873.52万元,同比增长6.52%,EPS0.18元,符合预期。


新签订单形势喜人。公司上市后加快了在全国各地的扩张步伐,势头强劲。


上半年公司新签订多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目,客户包括上海市金山区卫生局、上海交通大学附属第六人民医院、内蒙古自治区医院、广州市卫生局、合肥市卫生局等,该类合同总金额约8,669.49万元,同比增长近100%。


公司正处于快速扩张期,费用增长较快。上半年公司的销售费用、管理费用分别同比增长96.23%和69.14%,主要由于人工成本、差旅费等相应的营业成本增加。公司目前正处于快速扩张期,下半年将进入各地招投标高峰,预计销售和管理费用仍会保持较高增速。


人工成本上升导致毛利率有所下滑,下半年有望改善。上半年公司的毛利率为54.23%,比上年同期下降了6.72%。其中,技术服务业务毛利率为59.77%,比去年同期下降了14.38%,主要是由于服务人员的增加以及人工成本的上升。上半年公司新增员工约100人,接近去年全年新增员工人数,预计下半年员工招聘速度将有所放缓,毛利率有望恢复。


政策不断催化,医疗信息化需求旺盛。2012年6月,卫生部、国家中医药管理局联合发布《关于加强卫生信息化建设的指导意见》,要求进一步加强卫生信息化建设。此前卫生部已经出台了包括公立医院改革信息化、关于公立医院改革国家联系试点城市信息系统建设项目、中西部地区村卫生室信息化建设项目等诸多的规范、政策及试点项目,加速了行业对医疗信息化产品的需求。根据IDC的预测,2011至2016年国内医疗信息化市场的年均复合增长率为18.4%,高于中国其他行业IT市场的平均增速。


盈利预测与投资建议:我们下调公司2012、2013年EPS至0.58和0.84元。医疗信息化行业处于高景气度,公司在手订单充裕,业绩增长确定性高,我们给予公司2013年30倍PE,目标价25.2元,维持“增持-A”评级。


风险提示:行业竞争进一步加剧,新技术、新需求带来的不确定性。

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