日常消费品：白酒依然高增长 8月行情仍可期

2012-08-09 类别：行业研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚

[摘要]

投资要点：

行业7月小幅下跌，继续跑赢指数：7月份，食品饮料行业经历了过山车式的走势，全月下跌1.82%，跑赢指数3个百分点。前半个月，行业在白酒板块高增长业绩的推动下，出现快速拉升，涨幅接近8%，超额收益明显；后半个月，大盘弱势下跌创出新低，行业在获利盘较重的压力下，也出现快速调整。其中，白酒上涨2.18%，肉制品上涨0.63%，成为行业内7月份出现正收益的板块。

各子行业产量增速整体呈现回落：白酒行业1-6月份产量同比增长17.2%，同比下降10.8个百分点，上半年整体增速放缓明显；葡萄酒行业延续4月份以来的好转趋势，1-6月产量同比增长17.5%，增速比5月上升4.7个百分点，比去年同期上升1.1个百分点；啤酒、乳制品产量增速明显低于往年，1-6月份分别同比增长4.9%和6.58%，增速同比下降6.6个和7.35个百分点。

白酒效益继续领跑行业：白酒行业吨酒价格提升，导致利润增速超过收入，同比增长42.6%，增速较去年同期上升4个百分点。啤酒行业受制于毛利率下降，利润同比下降14.5%；葡萄酒行业收入利润增长11.2%和7.0%，同比下降18和28个百分点，但环比增速有所回升；乳制品行业收入、利润增速同比下滑，盈利能力有所提升，毛利率上升1.3个百分点至24.06%。

维持对食品饮料行业优异的投资评级：目前中报业绩基本已经起底，“裸泳者”在经历了7月份市场的淘洗之后，市场对其投资热情正在快速退去。8月份，市场将再次回归到确定性高成长或低估值上来，且目前行业估值水平处于历史底部，获得超额收益的可能性较大。

投资策略：至上而下首选白酒板块，重点推荐贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799），其次看好盈利能力改善的肉制品、乳制品板块，推荐双汇发展（000895）、伊利股份（600887）；至下而上，选择下半年业绩具备超预期能力的恒顺醋业（600305）、莫高股份（600543）。