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银信科技:系统集成收入小幅下滑拖累业绩增长

2012-08-12 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

报告关键点:


收入同比增长6.65%,净利润同比增长3.28%,低于预期系统集成收入小幅下滑拖累总体业绩增长银行业市场地位继续巩固,商业领域增长明显报告摘要:


业绩符合预期。上半年公司实现营业收入9,862.63万元,同比增长6.65%;实现净利润1,895.40万元,同比增长3.28%,EPS0.24元,低于我们的预期。


二季度单季收入增长33.5%,净利润增长1.8%。


系统集成收入小幅下滑拖累总体营收增长。上半年公司的IT基础设施服务收入为4,875.49万元,同比增长15.60%;软件销售收入为413.30万元,同比增长40.88%,但系统集成收入只有4,573.84万元,同比下降3.44%,拖累整体营收增长。下半年将进入政府采购招标的高峰期,公司的系统集成业务有望重拾增长。


银行业地位继续巩固,商业领域增长明显。上半年来自银行业的收入同比增长14.6%,市场领先地位得到巩固。同时,公司积极开拓其他行业客户,其中商业领域实现增长26.98%。


整体盈利能力基本保持稳定。上半年公司综合毛利率为42.34%,比上年同期小幅下降0.06%,基本保持稳定。但分业务毛利率出现较大变动,软件开发与销售业务中,由于毛利率较高的自有软件产品销售占比超过60%,因此该业务毛利率比上年同期增长42.12%;IT基础设施服务仍保持了较高的毛利率,达到71.01%;系统集成毛利率为12.97%,比上年同期下降了5.47%,主要是由于市场竞争的加剧和经济环境低迷。


销售费用和管理费用增长较快影响净利润增速。公司上半年在市场开发和软件研发的投入力度加大,导致销售费用和管理费用增幅较大,同比分别增长16.37%和19.90%,从而影响了净利润的增长。


维持增持-A投资评级,目标价13元。我们下调公司2012、2013年EPS至0.52和0.67元。参考可比公司估值水平,给予公司2012年25倍PE,目标价13.00元,维持“增持-A”投资评级。


主要风险点:市场竞争日益加剧;高速发展带来的高级人才相对缺乏。


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