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茂硕电源:股权激励草案 稳定核心团队

2012-08-13 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅

[摘要]

事件茂硕电源于2012年8月13日公告限制性股票激励计划草案,拟授予72名中高层管理人员和核心业务人员336万股限制性股票,授予价格为9.2元/股。


评论股权激励行权条件保守,重点在于稳定核心团队:本次限制性股票激励计划草案激励对象包括公司高管、中层管理人员和核心业务人员共计72人,占公司员工的4%。行权条件设定为2013、2014和2015年净利润相比2011年度增长分别不低于25%、50%和80%,对应2012-2013年复合增速不低于12%,2014和2015年增速不低于20%,行权条件较为保守。从行权条件来看,本次股权激励的重点在于实现核心员工和公司的利益捆绑,稳定核心团队,为公司的稳定增长提供保障。


LED照明推广的最大受益者,下半年业绩增长有望提速:上半年外部市场的低迷导致公司消费类电源需求下降,上半年公司实现营业收入2.4亿元,同比下降16.95%,归属于上市公司股东的净利润2961万元,同比增长7.11%;随着5月份LED扶持政策的密集出台,特别是《广东省推广使用LED照明产品实施方案》的出台实施,从6月份开始公司LED驱动电源订单快速升温,实现翻番增长至3000万/月左右;7月财政部等三部重启LED照明产品招标,招标补贴总金额有望提升至10亿元,虽然公司并不直接参与投标,但是相比于30-50家LED照明企业参与投标,真正参与LED驱动电源的竞争企业只有5-6家,作为国内大功率LED驱动电源的第一品牌,公司将成为LED照明推广的最大受益者,我们认为下半年各地LED照明的推广将带动公司LED驱动电源业务快速增长;股权激励费用对明年净利润有一定影响:本次股权激励计划的成本约为1562万元,将在授予日后3年半的有效期内平均摊销,预计2012-2014年的费用分别为37.2万元、446.37万元和446.37万元,股权激励对今年的净利润影响有限,但对2013年的业绩有一定影响,相比于2011年的净利润,占比达到8.7%。


投资建议考虑股权激励成本的影响,我们预计2012-2014年的净利润分别为0.73亿元、0.96亿元和1.17亿元,对应EPS分别为0.75元、0.99元和1.20元,复合增速30%,公司目前股价对应2012年的29倍,2013年的22倍,维持“增持”评级。


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