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华平股份:下半年业绩增长有望提速

2012-08-15 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

报告关键点:


大客户订单推后导致业绩低于预期下半年大客户订单有望快速增长预计下半年并购有望取得突破报告摘要:


业绩符合预期。上半年公司实现营业收入5975.91万元,同比增长24.11%;实现净利润1780.42万元,同比增长26.15%,EPS0.18元;二季度单季收入增长5.6%,净利润增长13.9%,低于我们的预期。主要原因是某部队大客户的订单推后。


销售费用增幅超预期。上半年公司的销售费用同比增长87.61%,主要是由于公司加大了市场推广的力度,先后在南京、成都、石家庄、福州、长沙等城市举办了历时3个月的全国巡展活动。随着巡展活动的落幕,下半年销售费用的增速有望放缓。


毛利率增幅较大。上半年公司的综合毛利率为74.06%,比上半年同期上升了13.63%,主要是由于公司加大毛利率相对较高的视频会议系统销售比例,该业务毛利率比上年同期增长42.76%。近年来公司不断加大自产产品的推广力度,取得了明显的效果。预计下半年毛利率仍有望维持在较高水平。


下半年大客户订单有望快速增长。上半年某部队客户仍然是公司的最大客户,贡献收入约3000万元。截至目前,公司已经为该客户累计实施了9500余万的合同额。根据该部队的需求,我们测算其采购总额在4亿元左右,采购高峰在2012和2013年。预计下半年公司仍有较大收入来自于该部队客户。


预计下半年并购有望取得突破。在并购方面,公司正在积极寻找潜在的并购对象,并已在监控领域与一些行业领先的公司就估值、市场、业绩和交易结构等方面进行洽谈,乐观估计下半年并购有望取得突破。


维持买入-A投资评级。下半年公司的收入和利润增长有望提速。我们维持公司2012、2013年1.01和1.35元的盈利预测,维持“买入-A”投资评级和30.3元的目标价。


风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险;国内市场竞争的风险。


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