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天玑科技:业绩符合预期 关注毛利率变化趋势

2012-08-26 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

报告关键点:


业绩符合预期人力成本上涨使毛利率大幅下滑来源于金融、政府等行业的收入快速增长,收入构成优化报告摘要:


业绩符合预期。2012年上半年公司实现营业收入12,289.79万元,同比增长24.76%;实现净利润1,807.66万元,同比下降28.96%,EPS0.27元,二季度单季收入增长48.3%,净利润下降6.4%,符合预期。上半年营收的增长主要来自于业务规模的扩大和上海复深蓝的并表。


人力成本上涨使毛利率大幅下滑。上半年公司综合毛利率43.51%,比去年同期下降16.09%,主要原因是人力成本和项目采购成本的上升。针对成本的大幅上升,公司采取各项措施严格控制成本:通过控制备品备件采购渠道,降低备品备件的采购价格和采购费用,以降低材料成本;改变劳动力来源和培训机制,以降低人员成本。我们预计下半年公司的毛利率有望企稳。


收入构成优化。分行业看,上半年公司来源于金融和政府的收入分别同比上升了67.15%和56.71%,高于整体收入增速。收入构成的优化有利于公司抵御电信行业周期波动带来的风险。


销售费用率和管理费用率基本保持稳定。上半年公司销售费用和管理费用同比增长23.60%和43.07%,但从费用率看,上半年公司销售费用率9.28%,比去年同期下降0.09%;管理费用率20.11%,比去年同期上升2.57%,基本保持稳定。


完成收购上海复深蓝助力“一站式服务”理念。上海复深蓝主要提供软件技术咨询、行业解决方案、软件技术外包服务和软件测试服务,完成对上海复深蓝的收购使公司能提供更卓越的一站式服务,增加客户粘性,提升竞争力。


上半年复深蓝贡献收入1003.82万元,占比8.17%。


盈利预测与投资建议:我们下调公司2012、2013年EPS至0.47和0.6元,给予公司2012年25倍PE,目标价11.75元,维持“买入-A”评级。


风险提示:行业竞争进一步加剧,人力成本上涨使毛利率进一步下降。


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