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电气设备:关注子行业增速 成本控制和现金流

2012-09-01 类别:行业研究 机构:国金证券 研究员:邢志刚 张帅

[摘要]

行业观点二次设备是属性最好的环节,其中配网自动化是近期增速最快的子环节:


智能电网的推进将进一步推升二次设备需求。而近期来看,在国网三集五大的推动下,配网自动化是电力设备中报增速最快的子板块;发电和电网一次设备景气度看淡:我们对电力设备行业的大判断-从2005至今已经历发、输、配电的完整大周期。但目前新周期产生条件不具备,理由是用电需求增速放缓将压制对发电装机容量的需求。我们认为未来2年大发电设备、输电一次设备将处于景气偏弱状态中。而配网的一次设备在经历了2年的快速建设后,明年行业增速也将出现下滑;未来成本控制能力将是企业竞争力的集中体现:从中长期来看,在去产能和行业增速放缓的大环境中,成本控制能力越发成为企业的重要核心竞争力。精细化管理,从成本中寻找增长将是大势所趋;重点关注现金流:我们认为在宏观经济不佳、行业景气度回落的大环境中,对现金流的关注将大于以往的任何时刻。良好的现金流来自于公司的行业地位所形成的对上下游的议价能力或特殊的业务模式等。存量来看,充沛的在手现金将帮助企业在痛苦的行业洗牌中巩固技术、渠道和规模优势。我们认为业务模式良好的“现金奶牛”将是行业景气偏弱的大环境下较好的配置品种;投资建议短期来看,配网自动化是我们年初以来一直看好,同时也是今年增速最为确定的子方向。标的上建议关注许继电气,国电南瑞;中期来看,我们看好成本控制能力出色的企业,受益于行业洗牌过程中的逆向扩张。此方向上,中期建议重点关注思源电气;通过现金流选股是我们在行业景气下滑的周期中的重要选股策略。建议关注依托行业地位,具备将现金压力由下往上传导的正泰电器,以及具有“现金奶牛”商业模式的电科院。


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