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公用事业:明年企业盈利能力将回升

2012-09-10 类别:行业研究 机构:国金证券 研究员:张帅

[摘要]

行业观点我们对全球上市多龙头晶硅企业的二季报进行了整理,并产能和盈利方面进行了比较研究;我们认为多晶硅正逐渐从目前的供给需求弱平衡走向平衡,预计明年企业盈利能力将明显回升。


协鑫和OCI开工率相对较低,其余均满产甚至超产:多晶硅企业开工率受年度检修影响而有所起伏,去除该因素后,除协鑫和OCI外基本满产。协鑫或受其规模体量较大影响,开工率相对略低。


龙头企业仍处于产能扩张期:我们比较的6家龙头中,除协鑫外均有扩产计划在执行。其中,昱辉和大全的新产能成本都有较大幅度下降,料达$20/kg以下的水平。


供给需求正从弱平衡走向平衡。我们统计的6家龙头企业加之Hemlock今年年底总产能预计达到24.38万吨,按1w/6g测算可生产40GW的组件。


而若2013年光伏装机量按35GW,渠道需求按5GW算,则多晶硅需求也在40GW。因此多晶硅产能过剩问题料将解决。


价格料逐渐企稳,甚至小有反弹。在2013年供给需求平衡后,价格预计会止跌,甚至出现小幅反弹。此外,中国对已国外进口多晶硅双反立案,9个月后可进行裁决,长期来看也会对价格产生影响。


企业多晶硅业务盈利能力明年将明显回升。明年来看,预计价格会维持在$20/kg的水平,甚至不排除反弹到$25/kg的可能,而企业多晶硅成本料进一步下降,因此多晶硅业务盈利能力明年预计会有明显回升。我们认为,产业稳定之后,多晶硅的合理利润应该满足自有资金4~6年回收,由此计算的合理净利润在3~4万人民币/吨($4.76~6.35/kg)。


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