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威创股份:增长稳定 熊市中显价值

2012-09-19 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

报告关键点:


在恶劣的宏观经济背景下,稳定增长公司成稀缺品种智慧城市、轨道交通等新投资热点保证大屏拼接显示行业稳定增长创新能力为公司持续发展创造新空间报告摘要:


增长稳定公司在经济L型调整中将受青睐。未来中国经济将进入L型调整,经济在底部将徘徊较长时间,绝大多数行业和企业都面临增速放缓甚至下滑的风险,那些真正具有坚实的竞争力基石,稳定增长的公司,形成了足够的安全边际,未来有望获得更多的青睐。


新投资热点和技术进步使大屏拼接显示需求保持稳定增长。大屏拼接产品在控制室、安防监控、商业展示、视频会议等领域有着广泛的应用,其需求主要来源于政府及公共基础设施,受经济周期波动的影响较小,且在智慧城市和轨道交通投入成为十二五基建投资新的增长点背景下,需求将保持稳定增长。技术的进步也推动市场需求的稳定增长,特别是大数据时代来临,信息可视化技术快速发展,必然推动大屏拼接产品解决方案的日益丰富,催生出许多新的需求。


创新能力构筑公司竞争优势,创造新的发展空间。公司凭借对技术创新的专注与高投入,构筑起较高的创新壁垒,在高端市场成为无可争议的领导者,连续8年行业销量第一,毛利率显著高于竞争对手。丰富的技术储备和卓越的创新能力使得公司未来围绕可视化信息显示有很多的拓展方向。公司LCD拼接产品依靠创新性设计和业已形成的庞大代理商渠道网络,近几年将实现高速增长,新产品UCC即将面市针对特定行业做推广,有望形成新的增长点。


稳定增长预期明确,给予增持-A投资评级。公司LCD拼接、UCC等新产品预计近1-2年开始进入大规模市场拓展阶段,加之公司已经实施的股权激励确定了3年净利润复合增长20%的行权条件,因此我们认为公司未来几年的稳定增长是非常确定的,即使行业增速有所放缓,公司增速保持在20%左右也不存在太大困难。


可以说,威创股份是计算机设备行业中为数不多未来几年可持续稳定增长的公司,在当前市场环境下,具有较高的安全边际。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.51、0.65和0.85元,三年净利润复合增长率28.2%,给予2012年20倍PE,6个月目标价格13元,给予增持-A投资评级。


风险提示:UCC等新产品市场开拓效果不达预期;LCD拼接市场竞争加剧毛利率下滑的风险。


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