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光一科技:低压集抄系统龙头 未来看用电侧智能化发展

2012-10-08 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅 姚遥

[摘要]

基本结论公司主营业务为智能用电信息采集系统的软、硬件研发、生产、销售及服务,是国内最早从事用电信息采集系统业务的专业厂家之一。


公司主要产品和服务包括低压集中抄表系统(包括终端产品及技术服务)、专变采集终端、配变计量终端、手持抄表终端等,其中低压集抄系统(主要用于对一般工商业用户和居民用户的用电信息采集)为公司核心优势业务,2011年收入占比达到80%。


受益于我国智能电网(尤其是率先投入试点的智能用电信息采集系统)进入全面建设阶段,公司近年来上升速度较快,但用电信息采集系统子行业目前面临整体增速放缓的局面。


我们预计公司产品覆盖的低压集抄和专变终端设备的招标量增速高点将略滞后于智能电表于2012年出现,2013~2015年子行业增速将逐步放缓甚至出现下滑。


公司将业务开拓重心从低压集抄系统逐步向专变终端设备转移的策略、以及成功上市给公司带来的企业形象和资金优势的提升,将在一定程度上保证公司市场份额的提升、以及高于行业平均的收入增长水平,规模效应带来的费用率下降则将在一定程度上抵消产品毛利率的下滑。


总体而言,公司现有产品结构在未来2~3年内面临较大的成长压力,建议关注公司借助上市后的资金优势进行产业链相关外延式扩张的可能性,以及用电侧智能化深入建设过程中所可能产生的新设备需求。


盈利预测与估值我们预测公司2012~2014年发行摊薄后EPS为0.83,1.03,1.19元。


基于公司目前可预见的成长力水平,并参考可比公司估值情况,我们认为公司合理价值区间为12.45~16.60元,对应2012E年15~20倍PE。


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