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润和软件:业绩符合预期 收入快速增长

2012-10-24 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

报告关键点:


业绩符合预期,收入快速增长毛利率基本稳定,盈利能力较为突出市场开拓力度加大,销售费用率有所上升报告摘要:


业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入2.39亿元,同比增长52.39%;净利润3957.49万元,同比增长43.83%,EPS0.62元,符合预期。


收入快速增长,各项业务全面开花。前三季度公司收入快速增长,超过50%的收入增速在软件外包行业中居于前列,尤其是在经济环境不景气的大背景下,彰显公司出色的战略执行和管理能力。近期公司陆续公告与IBM共建联合创新中心,与海信电器签订《WM7项目合作协议》等事项,各项业务全面开花。


毛利率基本稳定,盈利能力较为突出。前三季度公司的综合毛利率为44.13%,同比下滑了1.55个百分点,在软件外包行业中仍处于高位。公司作为一级软件外包商,处于软件外包价值链微笑曲线的最高端,业务附加值较高。此外,公司拥有跨行业拓展的技术研发实力,和核心客户群形成持续稳定的战略合作关系。我们预计全年公司的毛利率水平仍将保持稳定。


市场开拓力度加大,销售费用率有所上升。上市后公司加大了市场开拓的力度,三季度单季的销售费用率达到7.8%,同比上升了2.38个百分点。公司此次同时公告设立西安子公司,拓展西部市场,也是加大市场开拓的重要举措之一。考虑到公司所处的供应链管理软件、智能终端嵌入式软件和智能电网信息化软件三大领域均处于高景气度,公司理应抓住这一机遇扩大自身业务布局,因此我们预计四季度公司的销售费用仍将保持较快增长。


盈利预测与投资建议:公司的发展战略明确,运营管理能力出色,产品化程度不断提高,是软件外包行业中较为优质的品种。我们维持公司2012、2013年0.9、1.32元的盈利预测,给予2012年30倍PE,维持“增持-A”评级和27元的目标价。


风险提示:应收账款金额较大的风险、汇率变动风险、市场风险。

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