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浙富股份:订单不足压制排产 关注年底签单情况

2012-10-23 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:邢志刚 张帅

[摘要]

业绩简评公司公布三季报:实现营业收入7.1亿元,同比增长3%,实现净利润1亿元,同比增长11.3%,折合EPS0.17元。同时公司预告全年净利润增速区间在-10%~+10%;经营分析目前公司在手订单处于历史较低水平,新增订单是业绩能否持续的关键:


公司去年年底在手订单约为17亿,如果按照我们对今年收入10.8亿的预测全年将消耗12亿订单,而今年至今接单量约为3亿,意味着年底公司如果没有新订单,在手订单将降至接近8亿(税后约为6.8亿),对比今年10.8亿销售收入,明年排产压力可见一斑;今年年底能否接到订单成为核心关键:由于国内政策在十八大前的不明确,下半年开始公司已经把接单方向定在海外。我们从历史经验判断年底是海外订单确定的时点,而对于公司岌岌可危的在手订单形势,年底订单成为明年业绩是否能够得到保障的关键。同时公司面临增发的形式,目前必将竭尽全力去争取海外订单,这是值得跟踪的方向;国内水电行业招标复苏值得跟踪:从历史上看,水电设备企业的订单显现出巨大的波动性,而波动的主要原因在于水电行业审批的进度和速度。以公司为例,由于2009年水电项目处于审批低潮,其年新增订单下降到不足4亿元。伴随着水电审批速度的加快,2010年新增订单迅速提升至16亿。


而从2011开始,行业受制于宏观紧缩和行业尚处于十二五规划期影响,外加十八大召开,水电建设速度受到一定延迟,设备招标量更是大幅下滑,今年成为水电设备招标的低谷。但我们认为明年政治格局确认以后,如果审批有所放开,水电设备有望进入新一轮的招标周期。在今年低基数下,明年行业的招标恢复进度是值得跟踪的;盈利调整和投资建议在订单尚不明朗的情况下,处于谨慎考虑,我们下调对2012和2013年的业绩预测。预计2012/2013年净利润分别为1.89/1.99亿。对应EPS为0.32/0.33元,对应估值水平为22和21倍;目前公司估值处于历史偏高水平,目前建议密切跟踪4季度海外接单情况。暂时维持评级不变。


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