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天玑科技:业绩略低于预期 毛利率触底回升

2012-10-25 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

报告关键点:


业绩略低于预期毛利率大幅下滑,但幅度有所收窄销售费用率和管理费用率控制良好报告摘要:


业绩略低于预期。2012年前三季度公司实现营业收入2.12亿元,较上年同期增长37.66%;实现净利润3199.74万元,较上年同期减少18.38%,EPS0.36元。第三季度单季度实现营业收入8901.34万元,较上年同期增长60.59%;实现净利润1392.08万元,较上年同期增长1.18%,EPS0.1元。前三季度净利润同比下滑的主要原因是公司为加大市场扩展力度,提高服务管理水平和人才梯队建设而导致的成本和费用增加。


营业成本大幅上升导致毛利率下滑,但幅度有所收窄。公司前三季度综合毛利率42.04%,比上年同期下降了13.16个百分点,主要原因是前三季度公司在外购成本、人员投入以及税金支出等方面有较高增长所致。但从三季度单季来看,下滑的幅度已经有所收窄,比二季度增加了3.13个百分点。


销售费用率和管理费用率控制良好。前三季度公司销售费用和管理费用同比增长12.2%和45.7%,但从费用率看,前三季度公司销售费用率7.84%,比上年同期下降1.77个百分点;管理费用率19.33%,比上年同期增加1.06个百分点,基本保持稳定。


支付延后导致应收账款大幅增加。应收账款较年初增长123.65%,较半年报增长40.5%,主要原因是合同签订的收款方式与公司营收确认方式不一致造成的,公司前十大应收账款客户以电信为主,电信运营商今年支付时间较往年有所拖延。


盈利预测与投资建议:我们下调公司2012、2013年EPS至0.43和0.55元,给予公司2012年25倍PE,目标价10.75元,维持“买入-A”评级。


风险提示:行业竞争进一步加剧、人力成本上涨使毛利率进一步下降。


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