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威创股份:LCD产品带动收入增长加速

2012-10-26 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

报告关键点:


3季度收入和净利润增长加速品牌和渠道优势明显,新产品顺利推广行业景气和新产品发力,稳定增长有保障报告摘要:


业绩符合预期。公司1-9月份实现收入和净利润分别为7.89亿元和2.1亿元,同比分别增长32.91%和28.99%,每股收益0.33元,符合预期。其中三季度单季收入和净利润同比分别增长43.58%和31.64%,增速较半年报分别提升了10.7和4.3个百分点。公司预计2012年净利润同比增长20-35%LCD拼接产品放量带动收入稳步增长。公司收入增速快于净利润增速,且增速呈现提升态势,主要原因是毛利率相对较低的新产品LCD拼接产品增长加快,同时收入占比提升所致。由于公司在大屏拼接领域拥有绝对的品牌优势和渠道优势,且伴随安防监控市场的发展,LCD拼接市场快速增长,公司通过针对性的高强度研发投入,初步确立了在LCD高端拼接市场的优势,预计几个季度公司LCD拼接产品仍将保持快速增长。


综合毛利率保持稳定,费用增长快于收入增长。3季度公司毛利率基本保持稳定,尽管综合毛利率轻微下降,但主要是产品结构变化所致,实际上无论VW还是LCD业务毛利率均呈现稳步提升态势。销售费用和管理费用同比分别增长47%和41.4%,销售费用增长较快主要是LCD作为新业务,公司加大市场推广力度所致,管理费用增长较快是公司重视创新研发,不断加大研发投入所导致的。


行业景气度高,维持增持-A投资评级。公司所处的大屏拼接行业在智慧城市和平安城市建设大潮中将保持较高的景气度,且公司新产品LCD拼接刚进入到规模化量产阶段,因此未来1-2年公司业绩保持稳定增长是比较确定的,我们维持对公司盈利预测,预计2012、2013年EPS分别为0.51和0.65元,维持增持-A投资评级,6个月目标价格13元。


风险提示:LCD拼接市场竞争加剧导致毛利率下降的风险。


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