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东华科技:三季度业绩符合市场预期 全年业绩增长有保障

2012-10-28 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:程磊 孙琦祥 王席鑫

[摘要]

◆公司三季报业绩符合市场预期:


前3季度,公司实现收入17.9亿,同比增长41.3%,净利润1.84亿,同比增长25.6%,折每股收益0.41元;并预测全年业绩增速范围为20%~40%,符合市场预期。


◆公司收入来源于项目结算,全年结算大头主要体现在四季度:


作为工程总承包和设计企业,公司的收入和利润主要集中在下半年,特别是4季度,公司3季度的增速属于正常。公司近2-3年来不断获得大量煤化工订单将逐步开始结算并体现为收入,保障了公司全年业绩增长。


◆新型煤化工“十二五”期间将遍地开花考虑到中国“富煤少油缺气”的资源禀赋,在目前高油价背景下,煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等新型煤化工项目,从经济角度看具有明显的竞争优势,同时也符合国家的能源安全的战略。预计在“十二五”期间,随着新型煤化工示范项目的逐步成功运行,新型煤化工将获得政策支持和巨大的发展空间,从而带来后续大规模的项目建设。


近期国内大量的煤化工项目工程设计及项目总承包合同签订,说明了新型煤化工遍地开花的局面已经形成,像东华这样的工程公司将受益。


◆公司在新型煤化工领域技术优势将逐步转化为项目先行优势:


公司在煤制烯烃(FMTP)、煤制乙二醇、煤制天然气、煤制芳烃等领域进行了长期的技术的储备,具有比较突出的技术优势。而且公司已争取了大量的新型煤化工项目的设计合同,可引导后续的总承包项目合同签订。


由于新型煤化工的总承包规模动辄30亿以上,而公司的11年的收入才23.5亿,公司将获得巨大的机遇。以煤制乙二醇为例,国内有500亿的市场,公司目前已获得了2个总承包订单,多个设计合同,预计公司未来获得后续相关的总承包订单是大概率事件。


◆维持公司“买入”评级,给予目标价30元:


预计公司在2012~2013三年的净利润复合增长率约32.5%。预计公司2012年、2013年年底的在手订单将分别达到139亿、175亿,提供了公司跨越式发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级,给予目标价30元。


◆风险提示:


业主煤化工项目建设进度低于预期,公司新接订单情况低于预期。


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