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天齐锂业:锂产品涨价致毛利率大幅提升

2012-10-28 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅 姚遥

[摘要]

业绩简评公司2012年1~9月实现营业收入3.07亿元,同比增长3%,实现净利润3791万元,同比增长18%,扣非净利润同比增长22%(因去年政府补助基数较高),基本符合我们预期。


经营分析单季毛利率大幅上升6个百分点,印证我们半年报点评中对公司下半年毛利率维持升势的判断:锂产品价格上涨给公司带来的盈利增厚效应在三季度得到更充分体现,公司单季毛利率持续回升,且上升幅度从二季度的3个百分点提高到6个百分点,25.5%的单季毛利率水平已创近三年新高,产品涨价对公司盈利能力的提升作用再次得到验证。


锂产品价格已步入中长期上涨通道,公司将迎来量价齐升的快速增长期:


近期国际锂业龙头年内第二次公告提价,印证我们今年以来持续提示的“锂产品价格将步入新一轮上涨周期”的观点。公司逐季上升的毛利率也证明产品涨价能够实实在在提升公司盈利水平。随着公司四季度新增产能投产,到今年底公司各类锂产品产能合计将达到2万吨左右(2011年底为1.3万吨),公司有望在明后年迎来新一轮高增长。


公司对上游资源的积极布局是未来重要的核心竞争优势:目前全球锂矿资源供应高度集中,从Rockwood(全球第二大基础锂产品供应商)对塔里森(全球最大固体锂矿供应商)的收购事件看,产业链上游的集中度还在持续提升,供应商议价能力将持续增强。我们认为上市公司及集团层面对上游资源的积极布局将成为公司未来重要的核心竞争优势。


盈利调整我们维持公司2012~2014E年EPS为0.42,0.63,1.01元的盈利预测。


投资建议考虑到锂电在未来全球能源格局中的重要地位,产业链上游的锂矿开发和基础锂产品加工是我们最看好的子环节。公司作为积极布局上游资源的国内最大锂产品供应商,是我们最看好的标的,未来2~3年内产品销售量价齐升带来的高增长将逐步消化目前的高估值,维持“买入”评级。


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