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三安光电:拟参股璨圆光电 迈出国际化第一步

2012-11-12 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅

[摘要]

事件公司11月12日晚间发布公告:拟使用自筹资金23.52亿新台币(约50,568万元人民币)认购璨圆光电以私募方式发行的不超过1.2亿股普通股,暂定入股价格19.6元新台币,交易方案实施后公司将持有璨圆光电约19.9%的股份,成为璨圆光电第一大股东。


评论股权交割预期最早于明年年初完成:本次股权投资方案在璨圆和三安董事会表决通过,后续需要大陆和台湾政府主管部门审批通过以及双方股东大会表决通过后实施股权交割,我们预计股权交割最快于明年年初实施;战略合作形成优势互补,提升公司综合竞争力:我们认为此公司次参股台湾璨圆光电,将依托璨圆光电在大尺寸背光、高功率LED方面的技术优势进一步提升自身的竞争力,同时依托璨圆光电和国际大厂在专利方面的交叉授权打开国际市场,提升品牌影响力;产品技术形成互补,有望提升公司在大尺寸LED领域的技术实力:璨圆光电是台湾第三大LED外延厂,公司LED产品70%应用于背光领域,主要客户包括三星、LG、瑞轩、冠捷等电视大厂;目前台湾璨圆拥有58台MOCVD,子公司江苏璨扬光电则拥有37台MOCVD,预计到年底整体产能将提升至100台左右,2012年前三季度公司实现营业收入35.80亿新台币(约7.6亿人民币);目前璨圆光电实验室LED芯片光效已经达到230lm/W,仅次于Cree和日亚,我们认为参股后公司与璨圆光电的技术交流将进一步提升公司在大尺寸、高功率LED芯片领域的技术实力;绕开专利封锁,迈出国际化战略第一步:目前公司LED芯片的销售地区主要是在国内,专利问题成为国内LED芯片企业国际化的主要障碍,而此次入股的璨圆光电与多家国际LED大厂完成了专利交叉授权(2008年璨圆光电取得美国Cree公司垂直结构高功率LED交叉授权,2010年璨圆获得美国LuminusDevices中小功率蓝绿光LED生产许可,2012年10月璨圆与日本厂商丰田合成签署专利交互授权合约),我们认为公司通过参股璨圆光电后将通过为璨圆光电代工的方式打开台湾、美国、韩日市场,迈出公司国际化发展的第一步;璨圆将受益于三安的成本优势,短期内投资收益有限:2012年前三季度璨圆光电实现营业收入35.8亿新台币,尽管LED背光需求旺盛,但是由于江苏璨扬扩产缓慢,加上璨圆光电生产成本较高,前三季度公司亏损1.69亿新台币(约3600万元人民币),每股亏损0.35元新台币(约0.07元人民币),而三安光电凭借规模优势在成本控制方面具备领先优势,我们认为璨圆通过和三安光电的战略合作,可以依托三安光电的供应链降低自身的生产成本,预计明年有望扭亏,但是三安光电此次参股短期内的投资收益有限;投资建议公司参股璨圆光电将提升公司的综合竞争力,逐步打开国际市场,但是短期内对公司的业绩影响有限,我们维持公司2012-2014年的盈利预测分别为0.65元、0.79元和0.97元,目前股价对应2012年的20倍和2013年的17倍,维持“增持”评级.

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