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天齐锂业:大股东竞购泰利森取得重大进展

2012-12-09 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅 姚遥

[摘要]

事件公司12日7日开市起停牌,当晚发布公告:公司控股股东成都天齐实业(集团)有限公司之全资子公司文菲尔德(Winfiled)与澳洲锂辉石供应商泰利森(Talison)签署了《协议安排实施协议》,文菲尔德拟以每股7.50加元的价格现金收购其尚不拥有的全部泰利森股份。并宣布在竞购对手Rockwood明确是否提出修改收购方案前维持停牌(5个工作日内)。


评论1.收购方案已被泰利森董事会及主要股东认可,并已取得中、澳主要监管部门批准,向成功收购迈进一大步。


天齐提出的7.5加元/股的收购价格较Rockwood高出15%,泰利森董事会已认定该方案较Rockwood的方案更优,并一致建议其证券持有人投票赞成该协议收购安排,泰利森第一大股东RCF基金(持股36.2%)也已确认在没有更优方案情况下,将投票支持该项收购。同时,天齐的收购方案已获得中国发改委、商务部、外管局和澳洲外资审查委员会的批准。天齐向成功收购泰利森迈又迈进了一大步。


2.完成收购的不确定性大幅收窄,巨额“分手费”条款彰显天齐收购诚意和融资信心。


此前我们认为,天齐集团该项竞购事项仍存在诸如竞争对手继续提高报价、需多方监管部门审批、收购资金来源等多项重大不确定性,但由于Rockwood在11月20日提出其6.5加元/股的报价为“最佳及最后的报价”,以及天齐集团表示已取得资金承诺函,收购失败的风险已显著缩小。此外,天齐集团已预存2500万美元保证金到澳大利亚一家银行,如果因融资失败等天齐方面的原因造成收购交易失败,该笔巨额保证金将作为“分手费”付给泰利森,由此也彰显出天齐集团对该项收购的诚意和信心。


3.若收购并注入成功,天齐锂业将从目前供应国内市场为主的锂产品加工企业,升级转型为掌握大量优质锂矿资源的跨国锂业公司,并跻身世界锂行业龙头行列。


我们在此前的报告中曾多次强调布局上游资源对锂产品生产企业的重要性,尤其是随着近两年锂产品和锂矿价格的上涨(见后页图表4),对锂矿资源的掌握程度将逐渐成为决定锂产业链中上游企业竞争力的核心因素。


公司此前已在四川境内积极进行固体锂矿资源勘探和开采的前期工作,此次集团公司若能够完成收购,将有效保证公司未来数十年的主要生产原材料供应,并将在全球锂行业中拥有一定的定价权,公司的行业地位、营收规模、发展前景都将得到质的提升。


4.泰利森概况:目前全球最大固体锂矿拥有者及供应商,天齐锂业主要生产原材料——锂精矿唯一供应商。


泰利森主营锂矿开采和锂精矿销售,年净利润约合人民币1.6亿元左右,公司最新的锂矿资源总计储量为710万吨碳酸锂当量(以2.4%氧化锂含量计算),其中探明和可信的储量合430万吨碳酸锂当量(以2.8%氧化锂含量计算,约相当于2011年全球需求的32倍)。按照天齐集团的收购报价,泰利森的估值约合人民币54亿元。


投资建议虽然距离最终成交仍需数月时间,但公司大股东收购泰利森事件正在向成功稳步迈进;且考虑到锂电在未来全球能源格局中的重要地位,以及公司作为积极布局上游资源的国内最大锂产品供应商,未来2~3年内产品销售量价齐升带来的高增长潜力,我们维持对公司的“买入”评级。


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