方正证券：减持大增 大涨之后不宜追高

2013-01-07 类别：策略 机构：方正证券 研究员：宋一宁

[摘要]

2012年12月，上证综指的涨幅达14.60%，基本上超过了12月初各类机构当时的一致预期。我们认为，市场大幅上涨的原因可以归纳为以下两个方面：1、去年四季度以来，宏观经济数据持续改善和二级市场走势出现长时间背离，这种背离达到一定程度之后必然出现修复。2、新一届政府坚定的改革表态令市场风险偏好改善，促进了上述市场走势与基本面背离的修复。

从A股的表现来看，2012年12月A股的走势基本上是独立的。尤其在12月的后半段时间，受到美国财政悬崖的影响，欧美股市停滞不前，而A股却出现明显拉升。A股独立的表现明显需要从国内的角度去思考。

本轮A股触底反弹的行情也得到了产业资本数据的支持，产业资本从截至2012年11月23日的一周起开始出现净增持，随后一连连续4周净增持。

另外，我们也总结了三个支持上诉结论的依据。

1、投资者预期由前期的极度悲观向上修正之后，接下来的经济数据难以大幅超预期。9月份以来的宏观数据改善很大程度上是来自于去年同期基数过低所带来的同比改善。随着这一段时间过去，经济数据大幅向上超预期对大盘的拉动作用将不复存在。

2、股票供给的压力将会逐步显现。从2012月12月起股票的月解禁量明显上升，而根据我们以往的研究，市场出现阶段性上涨之后，解禁股减持的压力会明显增加。

3、跨过年底之后，市场将面临春节时期资金收紧的又一次考验，这也会促使获利盘加速流出。

风险提示：

技术上来看，市场目前仍没有跌破小时线构筑的上升通道，因此短期仍有可能进一步上升。即便如此，我们也认为当前点位不建议追涨，即使长期看涨的客户，也应该等到市场调整到对下档支撑线力度更有把握的时候再考虑入场。