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鼎龙股份:彩色碳粉已贡献业绩 13年业绩高增长可期

2013-01-28 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:王席鑫 程磊 孙琦祥

[摘要]

◆事件:


公司公告2012年度业绩预告,预计2012年度归属上市公司股东净利润范围在6,034.87万元-6,822.02万元,同比增长15%~30%。


◆业绩符合我们预期,四季度碳粉已开始贡献业绩:


公司2012年业绩预告符合我们预期(我们测算的净利润6724万),2012年扣除非经常性损益后的净利润范围在4875~5662万元,同比增长19.2%~38.4%。进一步看四季度单季度扣除非经常性损益后的净利润在1408~2195万元,剔除原有业务(电荷调节剂)单季度的净利润在1000万元,南通龙翔单季度贡献350万元左右,也就是说如果四季度单季度业绩在1400万元以上,就意味着彩色聚合碳粉已经开始有业绩贡献了,如果按照上限2195万元来测算,则彩色聚合碳粉单季度贡献在800万元。我们预计四季度单季度碳粉的销量在40-50吨左右,按照一吨8万的吨净利(目前产量小,折旧较高),则四季度彩色碳粉贡献在300多万元。


◆彩色碳粉销量有望逐季提升,产业链整合加速该进程,业绩高增长可期:


我们认为公司彩色碳粉四季度投产成功,市场对鼎龙能否生产碳粉的疑虑已经打消,13年随着碳粉从间歇式生产到连续化生产的逐步打通,公司碳粉产量将逐季提升。而从我们下游草根调研了解的情况,下游(国内企业)对公司彩色碳粉认可度非常高,只要公司的碳粉和下游企业的匹配问题很好解决(这是鼎龙13年的重点工作,其参股下游硒鼓生产企业就是为了解决这一问题),13年国内市场有望率先放量。因此,我们判断13年公司彩色碳粉销量有望逐季提升,业绩高增长是大概率事件。


◆年报预告显示彩色碳粉已开始贡献业绩,彩色碳粉13年有望逐季放量,产业链整合加速该进程,业绩进入爆发期,维持“买入”的投资评级。


公司2012年业绩预告符合预期,根据我们对四季度单季度业绩测算,彩色碳粉已开始贡献业绩(300多万元),市场对鼎龙能否生产碳粉的疑虑应已打消,13年公司碳粉产量有望逐季提升,产业链整合将加速该进程。维持12~14年EPS0.50、1.09和1.76元,公司所处行业技术和进入壁垒极高,未来3年业绩将进入爆发期,维持“买入”的投资评级,目标价格36元。未来看市场会因为彩色碳粉业绩兑现且高增长确定性强下半年会逐步按14年业绩给估值,给于12个月目标价55元。


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