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工商银行:13年NIM压力小

2013-01-30 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


13年信贷增长11%左右NIM降幅低于行业平均水平非息收入增速会高于2012年报告摘要:


预计13年信贷增速11%左右。13年新增贷款9000亿左右,年中视经济情况会有调整。12年8700亿,增速有下降。保持稳健风格,以较低贷款增速实现稳健增长,重视信贷结构调整,向短期小企业转型,12年小企业贷款增速比预期低(三季度末监管口径小企业1.8万亿元贷款余额,增速9.3%,预计全年在12-13%,利率比基准高20%),去年经济放缓,小企业需求少了,清理担保公司合作项目,也抑制了需求。预计13年净利润增速8%左右。


关于NIM。贷款重定价还有30%多,新增贷款利率上浮占比到65%,存量下浮只有35%,2012年年初时下浮有38.7%,因为新增下浮较少了。预计全年NIM下浮几个BP。


资产质量。资产质量还是很好的,2012年9月末NPL0.87%,四季度会保持较好水平,加大清收力度,全年NPL处于较低水平,不良额也会下降,关注和逾期都在下降。不良形成率较低。13年不良环境要好于去年。货币政策略有宽松,财政政策积极,各地方政府换届有举措,国家提出城镇化发展,对经济和银行都是好事。


投资建议。我们预计工商银行2012年实现归属于母公司股东的净利润2296亿元,同比增长10.25%,2013年2473亿元,同比增长7.72%,每股收益0.71元,BVPS3.66元,目前股价对应的2013年PE和PB分别为6.20X和1.20X,维持增持评级。


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