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康得新:业绩修正超预期 13年光学膜厚积而薄发

2013-01-31 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:王席鑫 程磊 孙琦祥

[摘要]

◆事件:


公司发布2012年业绩预告修正公告,预计归属上市公司股东净利润比上年同比增幅为180%~210%。


◆业绩修正超市场预期,但符合我们预期,光学膜2012年处于技术和市场厚积期。


公司业绩修正超市场预期,但符合我们预期,2012年受益公司预涂膜和4000万平米光学膜生产线上半年投产,从二季度开始业绩同比开始大幅增长。2012年是公司光学膜项目技术和市场的厚积期,公司目前现有产能已经满产,大尺寸良品率超过80%,产品线不仅包括背光模组用膜,还包括了其他非背光模组用膜(其市场空间不亚于背光模组用膜,盈利能力更强),目前下游客户已有80多家。此外,公司的光学膜在12年3季度成功获得韩国三星的认证,未来极有希望进入到全球知名企业的供货体系,因此我们判断公司13年募投项目产能消化不是问题。


◆2013年二季度募投2亿平米光学膜项目逐步投产,公司光学膜项目进入薄发期。


公司13年募投的2亿平米光学膜生产线将有部分于二季度初投产,我们预计13年公司光学膜较12年会有较大幅度增长。目前,公司三星等国际企业的认证还在进行中,一旦正式进入三星的供货体系,将确保公司2亿平米募投项目达产后的市场消化问题(公司最终背光模组光学膜产能1亿平,约占全球总需求的12.5%)。


◆业绩修正超预期,13年业绩将继续爆发式增长,维持“买入”评级,上调12个月目标价至40元:


公司业绩修正超市场预期,但符合我们预期,公司光学膜2012年处于技术和市场的厚积期,13年二季度募投2亿平米光学膜项目逐步投产,公司光学膜项目业绩进入薄发期,公司三星等国际企业的认证还在进行中,一旦正式进入三星的供货体系,将确保公司2亿平米募投项目达产后的市场消化问题。我们调整2012~2014年EPS分别为0.67、1.38和2.00元,维持“买入”评级,上调12个月目标价至40元。


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