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银河证券:弱复苏推动企业毛利率回升

2013-01-31 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


12月工业企业盈利同比增速连续第四个月改善,其中毛利率提升是主要贡献因素。2012年,全国规模以上工业企业实现利润55578亿元,同比增长5.3%,全年增速呈现前低后高的走势。在“挤水分”和“打基础”的开局思路下,预计2013年我国经济增速与2012年相当,7.8%左右,整体成本抬升有限,工业企业利润增速前高后低,全年增长7%左右。


从内生经济增长的角度来看,过去我们依赖人口的增长和资本的积累实现了高增长,未来劳动人口面临下降,要想保证劳动力增速,只能加快提高人力资本;而要想资本积累的高增长,则只能依靠产业的升级换代。人力资本积累速度的提高也就是要更加注重人的发展,也是“新型城镇化”的重要内涵,即农民市民化和服务业的大发展,这将主要涉及户籍制度改革和服务业牌照的放开。而产业升级的核心和基础在于技术升级。但目前靠发达国家转移技术给我们可能性非常小。那么通过我国自主创新能否取得成功呢?新技术革命的产生和迅速发展有着多方面条件,其中最重要的一点就是竞争。


最早的蒸汽机和机械革命产生于蓬勃市场经济下激烈的企业竞争,而最近的电子和信息革命则酝酿于二次世界大战及其后的美苏军备竞争,前者依靠的是产业资本,后者依靠的是国家财政。而相较于企业间的竞争,政府拥有更多的可支配资源,在推进技术革新与应用推广方面或许更加高效。


目前我国尚处于经济转型的过渡时期,旧有的增长动力减弱,而新的动力正在培育、尚未成型,经济的潜在增长率会有所下降。而若潜在增长率较低,却一味透支旧动力追求高增长则只能是增加系统的通胀风险。新一届领导人上台以来,反复强调要“扎实开局”,要“没有水分的增长”,也是清楚地意识到了现阶段的情况。在过渡阶段里,需求结构也将逐步调整。大城市的基础设施建设将从以往的建房修路更多地转向轨道交通和大型交通枢纽的建设;而随着服务业牌照的放开,三产业的投资增速将有所提高。


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