中国平安：股权交易获批 利好长期稳健经营

2013-02-03 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

正大作为财务投资者完成交易后，平安未来战略不确定性进一步削弱报告摘要：

2月1日晚间，中国平安发布公告，保监会已于当日批准正大集团收购中国平安剩余12%的股权，标志着汇丰成功转让中国平安15.57%的股份。此笔交易涉及金额巨大，引起市场多方关注，加上前期正大已经调用自有资金152亿港元，此次批准金额更是高达575亿港元。

我们总体认为此轮股权交易对中国平安A股股价影响不会过于显著。

股权交易在保监会获批之前，市场对2月1日的保监会批准分歧很大，次轮收购如果在2月1日之前没有得到批准，双方需要续约，否则失效。最大影响可能是第二笔交易审批延期或者失败，需要汇丰再次寻找接盘方，进而影响h股股价。但是此事概率较小且公司估值具备安全边际，对于A股市场影响并不直接。

在2月1日晚间的公告中，正大集团明确了作为财务投资者的角色定位，与汇丰入股对中国平安的深刻影响相比，正大集团对中国平安的战略方向和运营趋势不会产生明确的改变。平安是国内唯一主业保险的全牌照综合金融集团，经过多年的发展之后，公司核心战略和文化日益明确。在吸并深发展之后，公司的全面综合金融转型基本结束，甚至管理团队核心人员的变化对公司影响也在可控范围之内。而股权结构的变化，对于中国平安来说影响也已经偏中性。股权从汇丰释放出来之后，由于正大承诺不影响公司战略，平安发展战略的不确定性进一步削弱，将利好公司长期稳健运营，进一步对公司股价形成支撑。

中国平安综合金融发展稳健，在2012年10倍新业务价值倍数的保守估值下，合理股价估值区间60-62元。维持增持评级。在2012-2014年，每股内含价值估值为35.8/43.5/50.5元，EPS分别为2.8/3.4/3.6元，隐含PE分别为18.9/15.8/14.7。