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化工:油品升级政策已落定 继续关注车用尿素最大受益者四川美丰

2013-02-07 类别:行业研究 机构:光大证券 研究员:孙琦祥 程磊 王席鑫

[摘要]

◆事件:汽柴油标准加快出台,国务院常务会议决定,在已发布第四阶段车用汽油标准(硫含量不大于50ppm)的基础上,由国家质检总局、国家标准委尽快发布第四阶段车用柴油标准(硫含量不大于50ppm),过渡期至2014年底;2013年6月底前发布第五阶段车用柴油标准(硫含量不大于10ppm),2013年底前发布第五阶段车用汽油标准(硫含量不大于10ppm),过渡期均至2017年底。


◆分析:政策力度显著加强,未来尾气排放政策有望超市场预期我们认为近期从政府各层面以及中石化高层的表态上面已经明显体现出对于汽车尾气排放的关注度和以及未来政策的执行决心,我们认为在这种背景下,原先市场所担心的国四汽车尾气排放标准再度拖延将不会发生,且最终从汽车-油品-尾气处理系统的政策执行力度将超市场预期,汽车尾气治理时代近在眼前。


◆尾气治理需汽车发动机、油品和排放系统三者同步升级,油品等关键问题解决下未来汽车排放系统的使用和需求将超市场预期:


目前在全球范围内,对于汽车尾气排放的检查标准主要有三项:硫化物、颗粒物(PM)和氮氧化物。这三者在整个汽车环保中基本需要通过不同步骤来解决,其中硫化物主要通过油品升级,即硫含量的控制;而颗粒物需要通过发动机燃烧系统的升级;而氮氧化物则只能依靠尾气催化系统(如未来国内主流的SCR系统),三者需同步升级。


油品改造升级的问题此前一直是制约汽车尾气排放标准趋严的关键因素,未来趋于解决的背景下我们认为作为SCR系统以及其必需品车用尿素进入商用以及迅速放量将是大概率事件,未来其政策推广、使用监管等执行力度将超市场预期。


◆国内车用尿素最大的潜在受益者——四川美丰:


四川美丰是国内最早生产车用尿素的企业(去年已出口欧洲1万多吨颗粒),考虑到公司气头尿素质量良好,且背靠中石化拥有潜在的渠道优势,因此未来有望充分受益于车用尿素市场的兴起,业绩和估值有望出现双提升,因此我们建议投资者继续关注其相关业务的逐步开展,具体可见我们此前发布的报告:《国Ⅳ标准下车用尿素时代来临,关注潜在受益者四川美丰》。


◆风险分析:


国四汽车尾气排放标准再度拖延;相关产能建设进度低于预期;产品需求的力度低于预期;

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