亿纬锂能：锂离子电池业务带动公司业绩快速增长

2013-02-28 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：潘喜峰

[摘要]

报告摘要：

公司2012年实现营业总收入6.06亿元，同比增长27.01%；归属于上市公司股东净利润9832.13万元，同比增长14.62%；每股收益0.50元，符合我们的预期。

2012年公司锂原电池实现营业收入4.47亿元，同比增长6.83%，毛利率34.84%，同比上升1.27个百分点。去年火灾事故影响已消除，目前公司已通过三级安全企业认证，计划明年通过一级认证。今年公司在维持传统智能表计稳定增长的同时，将扩大电脑主板、移动通信、导航、安防等领域市场份额，整体来看未来锂原电池业务仍将维持稳步增长态势。

锂离子电池方面，公司通过持续实施“聚焦大客户战略”，在电子烟电池等拳头产品带动下，2012年实现营业收入7952.73万元，同比大幅增长79.79%，毛利率15.78%，在电芯自制、规模效应以及高毛利产品等因素作用下，毛利率同比大幅增长5.55个百分点。

我们预计公司今年锂离子电池在电子烟电池需求带动下仍将维持高增长，今年整体销售额有望在3个亿以上，目前呈现逐月上升趋势。公司下游有别于传统锂电池厂商，电子烟等产品增长空间很大，目前在美国等市场增长很快。公司具备一定先发优势，已与美国前十大厂商建立合作关系。在巩固电子烟市场龙头地位的基础上，公司今年还有望成为平板电脑、移动电源的知名供应商。

产能扩充方面，公司收购的惠州聚能已开工，目前销售情况良好，月销售额在1千多万以上。此外公司规划进一步建设安全工厂，提高交付能力，包括锂离子、锂锰、新能源汽车电池、精密部件、特种电池等工厂及产线，未来在强化锂原电池供应同时，进一步扩大锂离子电池规模，优化电子产品业务。

我们预计公司2013年、2014年、2015年每股EPS分别为0.66、0.83和1.01元，对应昨日收盘价的动态PE分别为19、15和12倍。公司目前估值较为合理，公司未来锂原电池仍将稳步增长，锂离子电池目前销售呈现逐月增长态势，未来将持续发力。维持公司推荐评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期（2）客户开拓不及预期风险：（1）环保整治力度减弱，行业整合不及预期（2）公司项目进