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银河证券:公开市场操作力度减弱

2013-03-04 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


上周五国务院公布房地产调控政策细则,相比以往,此次强化了税收调节机制,同时强调要加大力度增加住房供给。交易环节税收的从严执行以及房产税的加快推出都是为了打击投机,但若只征税不减税,则也会伤害到合理的居住需求。加大新房的供给将减少调控对经济增长的负面作用。有助于加快城镇化建设、活跃土地市场、缓解地方财政的压力。长期来看,随着长效监管机制的建立及税收工具的逐步完善,对住宅的投机成本将会越来越高,收益率的下降将挤出部分投机资金,转向收益率更高的资产。而随着金融改革的深化,资金的投资渠道也将越来越丰富。


春节过后,农产品价格出现下跌,这是前期农产品价格季节性上涨的回调。我们以商务部食用农产品零售价格为物价观测对象,12月以来,蔬菜价格大幅上涨,其他农产品如鸡蛋、水产品、食用油和粮食等都出现上涨,而在CPI中影响比较大的猪肉价格也出现了加快上涨的态势。春节过后,前期其中爆发的需求回落,价格回落,猪肉价格也开始进入下降通道。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类在春节期间拉低食品CPI1.29个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.14个百分点。


上周短期市场利率出现快速上扬,一方面受央行持续正回购的影响,一方面也有月末的因素。节后第一周的9100亿元净回笼主要是对节前流动性过于宽裕的一种矫正。上周公开市场净回笼规模降至50亿元,短期回购利率升至前期震荡平台上沿。若资金面本周继续趋紧,央行则可能再度用逆回购进行干预;而若资金面表现稳定,那么央行的干预力度也会偏弱。目前,经济整体回升的态势已基本确立,同时通涨表现温和。预计货币政策将维持现状,公开市场操作以对冲短期流动性冲击为主,同时加强结构性调控,保证实体经济的资金需求。


2月份中国官方制造业采购经理人指数(PMI)50.1,较上月回落0.3个百分点,连续第五个月处于50以上的扩张区域。其中,新订单指下降1.5个百分点是导致PMI下降的主要原因。行业来看,消费类需求明显减弱,投资类需求明显增强。目前PMI与新订单指数虽走弱,但仍在扩张区域,生产指数51.2,仅比上月微落0.1个百分点,生产积极性仍然较高,同时库存得到消化。预计随着节后开工率的回升,企业的新订单需求还有望加快;且库存的消化也有助于补库存生产的回升。预计短期经济还将维持弱回升格局。


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