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东华科技:海外项目助力高速成长 买入评级

2013-03-19 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:程磊 孙琦祥 王席鑫

[摘要]

◆事件:


公司与加拿大MagIndustriesCorp共同签署了刚果(布)蒙哥120万吨/年钾肥工程项目工程总承包指示性条款,总承包额30.5亿人民币。


◆预计钾肥项目将增厚公司业绩约0.55元/股,效果明显:


蒙哥120万吨/年钾肥项目投资金额较大,而且是属于类似于盐湖股份的钾盐卤资源类,具有较明朗的高盈利前景。我们预计该钾肥总承包项目的毛利率约18%,净利率约8%,合计能增厚公司业绩约0.55元/股,对公司业绩的影响将主要体现在14、15年。


◆公司海外领域获得重大突破,这仅仅是开始:


过去的2年多,公司一直未能在海外项目中获得突破,这次获得海外项目,说明公司多年的海外耕耘终于开花结果了。我们认为这仅仅是良好的开端,未来随着公司业务的开拓,海外业务有可能成为公司未来业绩增长的重要新来源。


◆新型煤化工领域厚积薄发带来巨大的潜在订单:


公司在煤制芳烃、煤制乙二醇、煤制天然气等领域进行了长期的技术的储备,具有比较突出的技术优势,而且前期公司已做好了转型的准备和尝试。我们预计公司将在新型煤化工领域迅速“开花结果”。


以煤制乙二醇为例,国内有500亿的市场,公司已获得了约30亿的总承包合同,1亿的设计合同,预计未来还将持续获得新订单。


以煤制芳烃为例,陕西华电榆横煤化工公司未来规划了100万吨的项目,而100万吨的煤制芳烃项目对应约280亿的总投资额。即使是分几期来进行投资,这对公司而言,也有巨大的潜在总承包订单。


◆维持公司“买入”评级,给予目标价30元:


预计公司在2013~2014二年的净利润复合增长率超过35%,公司2012年、2013年年底的在手订单将分别达到100亿、150亿,提供了公司跨越式发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级,给予目标价35元。


◆风险提示:


化工项目建设进度低于预期导致公司结算进度低于预期

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