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建设银行:高股息率有持有价值 增持评级

2013-03-24 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


规模增长、净息差反弹和手续费收入增长推动业绩继续计提拨备逾期贷款比中报下降,高分红率和股息率。


事件:公司发布2012年年报,全年实现净利润1931.79亿元,同比增长14.13%,实现营业收入4607.46亿元,同比增长16.03%,每股收益0.77元,同比增长13.24%。董事会建议向全体股东派发2012年度现金股息,每股0.268元(含税)。


报告摘要:


规模、净息差和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。分别贡献12.05、2.16和1.90个百分点的业绩增长。生息资产增长13.6%至13.67万亿,NIM为2.75%,同比提高6个BP。四季度NIM年化2.79%,环比下降3个BP。手续费净收入增长7.50%,银行卡和理财产品收入居前,代理、结算清算和担保收入负增长。


不良贷款继续增长,逾期贷款比中报下降5.72%。12月底不良率为0.99%,比三季度下降1个BP,不良额为746.18亿元,比三季度末增加16.73亿元(增速2.3%)。关注类贷款2044.07亿元,比中报上升3.73%,逾期贷款下降5.72%至770.76亿元。拨备余额2024.33亿元,可以覆盖不良和逾期。关注类贷款迁徙率4%,比去年下降1.09个百分点。


活期存款占比提升至51.20%,增长7.21%,存款增长13.57%。


投资建议。我们预计建设银行2013年净利润增长4.23%,达到2007亿元,EPS为0.80元,每股净资产为4.33元。建行目前的股息率5.69%,具有持有价值,维持增持评级。


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