新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|区块链|汽车|房产|科技|视频|博客
|直播|财道
|农金
股票首页 > 研究报告

保利地产:收益质量提升 买入评级

2013-03-26 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

投资要点:


结算收入保持高速增长:2012年公司实现营业收入689.06亿元,归属于母公司净利润84.38亿元,分别同比增长46.5%和29.2%;房地产业务结转收入663.14亿元,同比增长46.94%;房地产业务结算毛利率35.24%,同比下降0.93个百分点,每股收益1.18元,较2011年提升0.27元,基本符合我们预期。公司2012年利润分配方案为每10股派发现金红利2.32元(含税)。


期间费用率水平略有上升:2012年公司管理费用率为1.77%,同比上升0.17个百分点,主要原因为公司经营规模扩大、在建项目增加,相应人员薪酬、税费、折旧费等增加,以及摊销股权激励费用,其中2012年公司分摊股票期权激励成本6936万元计入管理费用;销售费用率为2.39%,同比下降0.27个百分点;另外由于不符合资本化条件的借款利息增加,公司财务费用率同比上升0.46个百分点至1.29%。2012年末,公司期间费用率同比上升0.37个百分点至5.46%。


负债水平连续下降:2012年末,公司资产负债率为78.19%,同比下降0.24个百分点,扣除预售款后负债率为42.14%,同比上升0.08个百分点,负债处于行业较低水平;偿债能力方面,有息负债率为148.82%,同比下降13.28个百分点,净负债率为89.18%,同比下降29.77个百分点;另外,期末公司拥有货币资金327亿,短期有息负债为257亿,不存在短期偿债压力。


收益质量继续提升:2012年末,公司扣除非经常损益后的加权ROE为21.6%,同比上升1.61个百分点;ROIC为7.41%,同比上升0.61个百分点。公司ROE近5年保持总体上升趋势。


2013年业绩完全锁定:2012年末,公司已售未结算面积约1000万平方米,预售款905亿元,这些大部分将在2013年结算,锁定2013年业绩。


其他业务进展顺利:2012年末,公司持有运营的商业物业约100万平方米,业态涵盖写字楼、酒店、展馆、购物中心等商业形态,实现租赁及经营收入超过9亿元;公司房地产基金管理资金规模突破120亿元人民币,管理公司实现税后利润超过2亿元;年内公司推出了首个养老产品——保利安平和熹会林语乐龄中心,正式试水养老产业。


高速增长可期:2012年公司新增项目40个,权益建面861万平,平均楼面地价3386元/平方米;2013年前两月,新增项目7个,权益建面161万平,平均楼面地价3191元/平方米。2013年公司计划新开工面积约1600万平,同比增长13.5%,计划竣工面积1000万平,同比增长6%。基于公司在品牌、融资能力、管理水平等方面的优势,公司未来将继续保持高速增长,市场份额将继续提升。


投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元,按2013年3月25日公司收盘价11.92元,公司13-15年PE分别为8x、6x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.03元/股,按3月25日股价折让0.91%,考虑到公司的行业地位和目前市场状况,我维持公司“买入”评级。


查看本报告全文PDF

数据推荐

目标涨幅最大股

更多

股票简称 最新价 目标价 目标涨幅

机构强烈推荐股票

更多

股票简称 机构名称 评级类别 报 告
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐

机构给予买入评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04