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瑞银证券:二次探底回升

2013-04-16 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:陈李 蒲延杰

[摘要]

1季度市场行情由流动性预期主导,沪深300指数下跌1.1%,主要由市盈率下跌所致。我们认为,2季度经济/盈利复苏预期,将取代流动性,主导市场运行。随着宏观经济在1季度探底2季度回升,指数也将有望“二次探底”回升。


盈利预期的“弱”复苏逐渐演变为“正常”复苏我们认为,经济/盈利将从“弱复苏”转向“正常复苏”,盈利能够从4月到6月持续改善。(1)此前投入的“4万亿”,进入了基建和地产项目投资;(2)政策预期将越来越稳定,政府决策是在长期可持续增长和短期经济稳定增长之间寻求平衡;(3)社会产成品库存下降到历史新低,“去库存”结束,“补库存”启动的概率越来越大。


流动性高点已过,但足够充沛我们预计,2季度流动性环比1季度下降,但同比仍然保持较高增速;表外融资将在2季度受到制约,但社会融资总量同比增速有望保持20%左右增速。因为没有“经济过热”和“通胀上升”的顾虑,我们预计2季度流动性政策将保持“中性”,而不会“收紧”。


战术选择周期,战略配置大众消费我们的战术选择是与投资相关的中游行业。我们预计水泥、机械、重卡,都会出现反弹。毕竟随着指数二次探底,反弹窗口即将打开。在战略配置上,我们偏好耐用消费品,汽车、家电,持续看好医药、食品,对地产持正面看法。我们认为大众消费品的盈利有行业景气度的推动,其估值有经济转型改革的支撑。


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