银河证券：农产品价格连降7周后首次回升

2013-04-22 类别：宏观研究 机构：银河证券 研究员：潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点：

上周公开市场上央行连续第九周回收流动性，鉴于到期资金投放有所增加，正回购操作规模也小幅扩大至1010亿元，最终公开市场上实现140亿元的资金净回笼，回笼力度继续缩减。对银行间债券市场的审查风暴使得上周信用债出现大面积“减杠杆”，利率债也受波及而走弱，市场短期回购、拆借利率均有小幅上升。近期，国家陆续出台加强金融风险监管的规范和措施，导致市场供需结构出现一些变化，短期也给市场造成了一定的波动。但长期来看，这些措施都有利于融资环境的改善，利于金融市场的长远稳健发展。

今年以来，受银行间宽松货币环境和通胀不断下行影响，债券市场表现持续较好，到期收益率下行明显。3月底出台的8号文又加强了银行对债券等标准债权资产的配置，对行情起到了推波助澜的作用。

虽然1季度经济数据低于大多数人的预期，但就业状况仍然良好反映出潜在增长率已经下降，宽松的货币环境只是推升了房价，经济的结构性困境已凸显，未来需要接受更低一些的经济增速。若延续以往的政策思路再次宽松，那么则只能造成通胀和房价的压力，对经济增长的作用甚微。预计未来的政策方向主要是防风险。

3月全国实际使用外资金额124.21亿美元，同比增长5.65%，增幅较2月的6.32%小幅回调。一季度实际使用外资金额开始回升，同比增长1.44%。结构上来看，美、欧对华投资增幅最为明显，服务业增速超过制造业；西部吸收外资增长最快。

上星期，农产品价格回升，这是春节后农产品价格首次回升，也是农产品价格连降7周后首次回升。蔬菜价格回升速度较快，但是并不持久。猪肉、鸡蛋继续下跌，预计还要持续1-2个月。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉高食品CPI0.36个百分点，按照食品在CPI中比例，食品价格拉高CPI约0.11个百分点。

全社会用电量显示工业生产有所回落，居民用电保持平稳。由于气候原因，第一产业生产并未完全展开，未来第一产业用电有望上升。

工业用电小幅回落，3月份工业用电累计同比仍然保持了自2012年2月份以来的低增速，工业生产仍然处于较低水平。观察本周数据，平均日用电量为128.37亿千瓦时。截至4月20日，估算得到4月份月用电量约为3,855.4亿千瓦时，累计同比增长2.83%，比上月减少1.42%。用电量累计同比4月继续下滑，工业生产不容乐观。