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兴业银行:13年业绩存在变数 增持评级

2013-04-22 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:公司发布2013年一季报,实现归属于母公司股东的净利润109.77亿元,同比增长32.44%,每股收益0.86元,ROE6.26%,下降0.67个百分点,每股净资产14.27元。


点评:


规模、手续费增长和成本收入比下降是业绩增长主要驱动因素。一季度三者分别贡献32.43、12.62和8.66个百分点的业绩增长。成本收入比压缩至23.64%,同比下降3.81%。手续费净收入同比增长80.37%至47.31亿元,占比营业收入18.93%,收入结构进一步优化。生息资产增长6.58%至3.37万亿。拖累业绩的主因是NIM下滑和拨备支出增加,公司12年大幅计提减值损失123.82亿元,同比增长325%,一季度计提损失29.85亿元,同比增长80.5%。大幅计提拨备使13年业绩预测存在变数。


单季度净息差年化2.47%,环比下降10个BP。12年四季度NIM年化为2.57%,一季度NIM年化2.47%,主要是存款成本增加所致。


不良贷款比12年底增长20.20%,资本充足率下降。截至3月末,公司不良贷款余额为63.54亿元,不良贷款率为0.49%,拨备覆盖率为429.41%。CAR为10.79%,CCAR为8.55%,比年初分别下降1.27和0.74个百分点。12年逾期贷款增长7.04%,优于同业。


存款增长11.20%,贷款总额增长6.02%至1.27万亿,同业资产仅增长1.28%至1.58万亿,债券投资增长29.6%至5109亿元。


投资建议。我们预计归属于母公司股东的净利润增长21.3%,达到421.05亿元,摊薄的EPS分别为2.01元,。公司企业金融业务条线的改革有利于应对利率市场化,将给公司带来新的增长,同业业务的领先优势将继续保持,维持增持评级。


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