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民生银行:NIM下滑 买入评级

2013-04-24 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:公司发布2013年一季报,一季度实现归属于母公司股东的净利润110.15亿元,同比增长20.09%,每股收益0.39元,年化ROE26%,下降1.32个百分点,每股净资产6.27元。


点评:


环比看,费用比下降、手续费净收入增长和规模扩张是业绩增长主要驱动因素。三者分别贡献30.55、10.59和7.24个百分点的业绩增长。一季度成本收入比下降12.49个百分点至26.96%。


同比看,规模、手续费净收入增长和其他收益净增加为业绩增长主因,分别贡献业绩40.05、11和7.22个百分点。净息差同比下降84个BP至2.62%拖累业绩33.95个百分点。


资产增速放缓。规模上看,生息资产增长2.47%至3.14万亿。其中,贷款增长3.62%至1.4万亿,占比42.4%,债券投资增长7.4%至2601.14亿元,同业资产增长0.59%至1.478万亿,占比44.8%。


不良贷款增长3.79%至109.22亿元,不良贷款率。公司不良贷款率为0.76%,与上年末持平;拨备覆盖率为324.51%,比上年末提高9.98个百分点,贷款拨备率达到2.47%,比上年末提高0.08个百分点。


存款增长8.91%至2.10万亿,其中零售贷款增长15.27%,公司贷款增长7.13%。


投资建议。我们预计民生银行2013年归属于母公司股东的净利润增长18.38%,达到453.50亿元,EPS为1.57元,每股净资产为7.17元,维持买入评级。


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