民生银行：NIM下滑 买入评级

2013-04-24 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

事件：公司发布2013年一季报，一季度实现归属于母公司股东的净利润110.15亿元，同比增长20.09%，每股收益0.39元，年化ROE26%，下降1.32个百分点，每股净资产6.27元。

点评：

环比看，费用比下降、手续费净收入增长和规模扩张是业绩增长主要驱动因素。三者分别贡献30.55、10.59和7.24个百分点的业绩增长。一季度成本收入比下降12.49个百分点至26.96%。

同比看，规模、手续费净收入增长和其他收益净增加为业绩增长主因，分别贡献业绩40.05、11和7.22个百分点。净息差同比下降84个BP至2.62%拖累业绩33.95个百分点。

资产增速放缓。规模上看，生息资产增长2.47%至3.14万亿。其中，贷款增长3.62%至1.4万亿，占比42.4%，债券投资增长7.4%至2601.14亿元，同业资产增长0.59%至1.478万亿，占比44.8%。

不良贷款增长3.79%至109.22亿元，不良贷款率。公司不良贷款率为0.76%，与上年末持平；拨备覆盖率为324.51%，比上年末提高9.98个百分点,贷款拨备率达到2.47%,比上年末提高0.08个百分点。

存款增长8.91%至2.10万亿，其中零售贷款增长15.27%，公司贷款增长7.13%。

投资建议。我们预计民生银行2013年归属于母公司股东的净利润增长18.38%，达到453.50亿元，EPS为1.57元，每股净资产为7.17元，维持买入评级。