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金融:城商行进入布局期 荐4股

2013-05-03 类别:行业研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


规模增长、净息差管理能力提升抗风险能力增强,拨备缺口小ROE开始回落,加权风险资产回报率改善报告摘要:


净利润增长的主要驱动因素依然是规模增长。12年净利润增长的驱动因素是规模扩张、手续费净收入增长和成本收入比下降,合计贡献了18.57个百分点;一季度净利润环比增长43.75%主要是成本收入比下降所致,剔除掉此因素,净利润增长约14.64%。


抗风险能力增强,不良额增长,不良率持平。截至3月31日,上市银行不良贷款4240.36亿元,比年初增长5.6%,五大行增长4.1%,股份制银行增长12.8%,城商行增长1.8%。从历史拨备是否可以覆盖“不良+逾期”的角度看,上市银行整体拨备缺口约2816.87亿元,相当于最新净资产的4.93%;历史拨备完全可以覆盖“不良+关注迁徙”。


ROE回落,RORWA改善。12年上市银行平均从ROE18.94%,同比下降1.73个百分点,五大行和股份制银行均下降2.55个百分点,城商行上升1.26个百分点。加权风险资产回报在12年全面回升至1.95%,同比提高0.09个百分点,五大行、股份制和城商行平均加权风险资产回报率为2.19%、1.77%和2.06%,同比分别提高0.08、0.09和0.09个百分点。


投资建议。综合选股逻辑——经营效率、抗风险能力、收入结构改善等,我们推荐南京银行、民生银行、北京银行、宁波银行,大行中中国银行需要关注,工行质地最优,但大行弹性不足。我们目前不好判断同业业务监管尺度对兴业银行的影响,暂时持有。


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