金融：城商行进入布局期 荐4股

2013-05-03 类别：行业研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

规模增长、净息差管理能力提升抗风险能力增强，拨备缺口小ROE开始回落，加权风险资产回报率改善报告摘要：

净利润增长的主要驱动因素依然是规模增长。12年净利润增长的驱动因素是规模扩张、手续费净收入增长和成本收入比下降，合计贡献了18.57个百分点；一季度净利润环比增长43.75%主要是成本收入比下降所致，剔除掉此因素，净利润增长约14.64%。

抗风险能力增强，不良额增长，不良率持平。截至3月31日，上市银行不良贷款4240.36亿元，比年初增长5.6%，五大行增长4.1%，股份制银行增长12.8%，城商行增长1.8%。从历史拨备是否可以覆盖“不良+逾期”的角度看，上市银行整体拨备缺口约2816.87亿元，相当于最新净资产的4.93%；历史拨备完全可以覆盖“不良+关注迁徙”。

ROE回落，RORWA改善。12年上市银行平均从ROE18.94%，同比下降1.73个百分点，五大行和股份制银行均下降2.55个百分点，城商行上升1.26个百分点。加权风险资产回报在12年全面回升至1.95%，同比提高0.09个百分点，五大行、股份制和城商行平均加权风险资产回报率为2.19%、1.77%和2.06%，同比分别提高0.08、0.09和0.09个百分点。

投资建议。综合选股逻辑——经营效率、抗风险能力、收入结构改善等，我们推荐南京银行、民生银行、北京银行、宁波银行，大行中中国银行需要关注，工行质地最优，但大行弹性不足。我们目前不好判断同业业务监管尺度对兴业银行的影响，暂时持有。