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交通运输:弱势运行依旧 业绩拐点尚需等待

2013-05-02 类别:行业研究 机构:山西证券 研究员:孟令茹

[摘要]

投资要点:


干散货运输市场:3月份BDI大幅上涨,4月份以震荡为主。在南美粮食贸易支撑下,3月份BDI指数呈现逐周上涨态势,当月BDI均值为876.10点,较上月上涨17.61%,巴拿马船是本次反弹的龙头,环比涨幅高达42%,好望角运价环比下跌。4月份后干散货运价以震荡为主。整体上看,前4个月干散货运价指数均值较2012年全年均值下跌11.81%,干散货运输市场弱势依旧。3月份运力净增量降至年内最低,4月份净增量增至年内最高,其中,较大型船运力净增量提升幅度较高,整体上看,干散货运输市场运力增速逐步回落趋势不变。2013年4月19日,全球干散货船队为595.98百万载重吨,较2012年底增长1.91%,假定按照此增速计算,则2013年运力增速将达到4.94%,与2012年增速9.44%回落4.50个百分点。


集装箱运输市场:3月中旬的运价涨幅基本被随后的下跌行情吞噬弱完毕。数据显示,3月份,我国集装箱综合运价指数均值为1110.46点,较上月环比下降3.14%,4月份后集装箱运价指数依然保持疲弱。主要原因在于近期集运船队大幅增加所致,2013年3月份,全球集装箱船队运力净增量为5.1万TEU,4月份的前26天里,净增量大幅提高至17.3万TEU。截止2013年4月26日,全球集装箱船队总运力为1631.4万TEU,较2012年底增长1.72%。


油品运输市场:依旧弱势运行,原油运输市场进一步恶化,成品油运价指数出现些许改善。3月份原油运价指数均值为674.92点,同比下降17.56%,成品油运价指数均值为699点,同比上涨3.54%。值得欣喜的是,4月份原油船队净增量下降明显,致使2013年船队运力增速预计值首次低于2012年增速。截止4月26日,全球原油船队运力为372.94百万载重吨,较2012年底增加1.584%,假定按照此增速计算,则2013年运力增速将达到3.94%,与2012年增速4.15%回落0.21个百分点。


板块表现:自2012年12月4日大盘反弹起计算,与上证综合指数比较,航运板块指数上涨0.02%,弱于大盘11.11个百分点,自2013年2月17日大盘调整以来,航运板块指数下跌14.67%,弱于大盘4.05个百分点;4月份以来航运指数下跌8.48%,跑输大盘5.86个百分点。


投资建议:海运市场中运力过剩与运输需求增长缓慢之间的矛盾短期内难以解决,维持航运板块“中性”评级。从估值上看,目前航运板块PB整体估值水平已经折价于上证A股,wind数据显示,4月26日申万航运板块PB估值为1.13倍,较上证A股折价22.60%。考虑2013年船东市场运力过剩矛盾难以解决,航运企业业绩大幅改善尚需等待;目前对航运板块唯一值得期待的便是来自国家层面对其的政策方面的支持,但是政策支持的力度和时间尚存在一定的不确定性,为此,我们维持航运板块“中性”评级。


投资风险:燃油价格大幅上涨、欧美经济增速低于预期及大盘震荡风险。


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广发证券11-24
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中信建投11-04