瑞银证券：消费品制造业有望强者愈强

2013-05-08 类别：策略 机构：瑞银证券 研究员：陈李 蒲延杰 夏钦

[摘要]

预计5月份开始市场逐渐纠偏悲观预期经济没有复苏、地产销售与新开工继续下滑、资金面紧张、IPO重启等悲观预期交织在一起，导致上证指数4月份继续下跌。因此，我们预计，进入5月只要任何一个悲观预期“落空”，市场将企稳向上。

市场争议焦点从“不复苏”到“弱复苏”4月份终端消费、中游制造行业数据好转，但股市反应平淡无奇。我们认为，主要原因是投资者对于“复苏”的可持续性存在疑问。我们的判断是，随着终端消费等先导性行业的“持续”向好，最终会拉动中游行业的复苏，因此复苏是可以期待的，也是可持续的。

关注消费制造行业ROE的持续提升从1季报来看，消费制造业ROE显著高于其它非金融行业。我们预计，消费品制造业和其他非金融行业的景气分化还可能扩大，前者ROE会持续提升。

因为：其一，若物价回升，居于较高水平的净利润率有望维持；其二，行业杠杆率处于历史偏低水平，存在加杠杆的空间；其三，随着经济回升，公司营收增长，资产周转率存在进一步提升的可能。

继续推荐家电、汽车、医药与食品我们认为，资金面维持宽裕，消费制造业ROE持续提升，盈利能力的增强将促使上市公司利润增速回升，也会带动估值的扩张。我们继续看好家电、汽车、医药与食品。