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瑞银证券:流动性将维持宽裕

2013-05-13 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:陈李 蒲延杰

[摘要]

投资者依然在担忧2季度流动性收缩拐点会来临市场担忧的理由是:(1)央行重启央票发行,这个比重启正回购的冲击力度还大;(2)8号文,10号文将限制社会融资总量的增速,同业业务限制规定出台;(3)海外资金受外管局新规停止净流入。


预计金融市场资金面将维持充裕我们认为,5-6月金融市场体系流动性依然将延续之前的宽松格局,银行间、票据市场利率均将在低位运行(预计7天质押回购利率位于3-3.5%,6个月票据直贴年化利率位于4-4.5%),但是中长期贷款综合利率、地产信托项目收益率可能继续上行。


央票重启时点提前,并非货币政策收紧对于央票重启,我们的看法是:(1)对冲集中到期的3年期央票,以及大量的新增外汇占款;(2)替换滚动操作的正回购,延长资金的锁定时间;(3)从中标利率来看,央行稳定利率的预期的十分强烈。


中长贷综合利率逆势回升至7.41%,利率曲线陡峭化加剧我们测算显示,中长期(3年期及以上)贷款综合利率在连续三个季度下滑后首度回升13bp至7.41%,升幅超过我们之前的预期,主要由银行上浮利率造成。票据融资利率大幅下降,实体经济层面利率曲线进一步陡峭化。


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