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监管冲击弱化 回归基本面

2013-05-12 类别:其他 机构:民生证券 研究员:赵丽娜 王丹

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:短端利率债走弱,信用债收益率普降本周对市场影响较大的事件是海外降息和国内经济数据公布。海外接连降息引发基本面忧虑,国内经济数据体现实体经济需求仍偏弱,CPI暂无压力,多方因素提振买气使得收益率下行。周三央票重启询价,虽尚未从实质上影响到资金利率,但引发了市场对货币政策的担忧,短端利率债承压,收益率有所上行。


实际出口环比回升,部分地区仍有虚增出口增速回升一是因为工作日数不同,二是实际出口金额的上升。对港出口仍居高位,疑有虚增,剔除后1-4月我国出口累计同比增长7%。


进口增速再提高表明国内需求继续好转,人民币保持持续升值态势,热钱借贸易渠道流入,外汇占款或将保持较高增长。


监管因素致信托和债券融资下滑,一般贷款利率回升4月单月社融规模较3月减少7943亿,其中信托贷款回落主要受8号文监管影响,企业债除审批放缓及金融反腐等因素外,季节性因素亦是影响融资回落的主要原因。一季度金融机构一般贷款加权利率上涨15BP,主要原因是贷款融资主体的结构性下沉。


通胀:4月菜价拉涨CPI,5月食品价格将季节性回落4月CPI同比上涨2.4%,鲜菜价格的上涨影响较大,主要由于天气寒冷影响蔬菜生长的原因。5月全国气温已普遍转暖,蔬菜价格也在4月最后一周开始出现下跌,预计5月食品价格将季节性环比下跌。


资金面:央票重启无碍资金面宽松上周央行重启央票发行,从时间上迎合了外围市场降息的时点,息差的进一步扩大增强了人民币的吸引力,因此央票重启的主要目的在于对冲外汇占款,由于央票可以在更多的参与主体间流通,与正回购相比,亦能解决资金面结构性不平衡的问题。后期公开市场到期资金较多,同时热钱流入加剧,央行还将综合运用公开市场工具作对冲。


市场展望:监管冲击弱化,回归基本面目前来看,金融监管对市场的冲击逐渐淡化,市场回归基本面。我们认为市场的安全边际和交易性机会集中在利率债和高等级信用债,票息方面,相对优势仍在城投债,一季度产业债发行人整体信用基本面继续恶化,不过可配置基本面有反转的通信设备等行业。


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