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农业银行:稳中求进 增持评级

2013-05-30 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


稳中求进净息差稳定8号文基本没影响报告摘要:


信贷需求依然旺盛,新增贷款上浮比例高。在社会融资总量中,和信托等资金来源相比,贷款成本依然较低,依然是企业资金首选品种,从这点上看,信贷需求还很旺盛。新增贷款中,利率上浮比例占比达到50%,下浮占比约15%,主要是代发工资等重要客户。


4月净息差和净利差稳定。一季度年化净息差约2.69%,4月底基本与一季度持平;一季度末净利差约4.35%。目前看,贷款重定价基本完成,除非有降息措施,否则不会出现NIM大幅波动情况。


8号文基本没有影响。一季度末理财产品余额4700亿元,非标占比20%左右,三个“单独问题在3月底就已经解决。农行主要将发展理财产品作为留住客户的手段,未来回归资产管理的本质属性,弱化冲时点规模的附加功能。同业资产也不是发展重点,属于资产推动型。


资产质量重灾区依然在制造业,主要是光伏、造船、钢贸。江浙中小企业恢复的比较慢。


网络金融发展得到重视。新领导对网络金融非常重视,已成立专门工作小组研究发展,稳字当头。


投资建议。我们预计农业银行2013年净利润增长5.2%,达到1526.4亿元,EPS为0.47元,每股净资产为2.62元。农行目前的股息率5.47%,具有持有价值,维持增持评级。


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