上港集团：港口物流及商业地产助公司未来盈利水平稳步提升 增持评级

2013-05-30 类别：公司研究 机构：山西证券 研究员：孟令茹

[摘要]

未来集装箱吞吐量将保持平稳增长的发展态势。2013年第一季度上海母港完成集装箱吞吐量完成780.2万TEU，同比增长3.5%，增速与去年同期持平，其中进港量完成386.39万TEU，累计增长3.3%，出港量完成393.83万TEU，累计增长3.8%；从环比发展看，由于去年2、3季度相对较低的进出口增速，预计今年2、3季度增速将有所好转；从2013年来看，国内外经济形势依然较为复杂，1季度公司港口集装箱吞吐量能够取得上述成绩实属不易，预计2013年全年港口货物吞吐量增速也基本维持在这一水平。从长期看，由于上海港集装箱吞吐量基数庞大，集装箱吞吐量已连续三年在全球位居首位，高速增长已不现实，平稳增长将是发展的主基调。

港口装卸费用依然存在一定上涨空间，但今年不是上调港口装卸费率的最佳时点。目前公司港口装卸费率与全国沿海港口装卸费率比较，基本处于同一水平（略高一点），依然存在一定的上升空间。但是由于航运市场依然处于市场底部，在此背景下，航运企业对港口装卸费率的上调较为敏感，这就决定了近期港口装卸费率上调时机并不成熟，但是未来随着经济形势的好转，公司将会择机考虑上调港口装卸费率。

港口物流业务是公司发展战略重点，未来将成为仅次于港口装卸业务的第二大板块。目前公司主要业务包括四块，港口装卸业务、港口物流、港口服务和港口商务板块。当前港口物流是对公司业绩贡献度很小，2012年完成营业收入139.64亿元，由于仅为5.25%的毛利率，导致该块业务仅占公司毛利润总额的8.45%。未来公司将会继续推进港口物流业务的发展，推进上海港与国外大物流公司的合作，加快发展汽车物流、区域分拨中心、冷链仓储等新项目，尤其是28平方公里的上海自由贸易实验区建成后，使通关手续更为便捷，为吸引大项目进驻自由贸易区创造良好条件（目前正在有序推进中，最快将于2013年底启动），进而为公司物流业务的发展提供了更为广阔的发展空间。