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万科A:继续布局东中部 买入评级

2013-06-05 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

投资要点:


销售保持较快增长。2013年5月公司实现销售面积122.6万平方米,同比增长19.61%,环比增长10.75%;销售金额141.6亿元,同比增长32.09%,环比增长14.38%。


1-5月份公司实现销售面积604.8万平方米,同比增长25.97%;实现销售金额701.8亿元,同比增长42.58%。5月份全国50个城市(见行业日报)销售面积较4月份增长1.4%,公司销售面积环比增长10.75%,公司销售增速继续快于行业。另外,公司1-5月份销售金额已达到2012年1412亿元的一半。


单月销售均价环比上涨3.28%。公司5月份销售均价11550元/平方米,同比上涨10.43%,环比上涨3.28%。5月份销售价格较4月份略有上涨,2013年销售均价保持平稳,较2012年上涨约10%。


新增项目继续布局二三线城市。5月份公司新增8个项目,建筑面积171.2万平方米,总地价款50.93亿;权益建筑面积126.69万平方米,公司需支付权益地价款36.43亿,8个项目平均楼面地价2975元/平方米,较上月上升52.76%,1-5月份平均楼面地价为2574元/平方米,与2011年持平,低于2010年和2012年。5月份公司新增项目除北京通州台湖镇项目外,其余均位于东中部二三线城市。


投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.38元、1.79元、2.35元,按2013年6月4日公司收盘价11.86元,公司13-15年PE分别为9x、7x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.86元/股,按6月4日股价折让7.67%,基于下半年房地产市场销售保持稳定和公司能够继续保持快速增长,我们维持“买入”评级。


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中信建投11-04