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瑞银证券:地方性资产管理公司成立意味着什么

2013-06-06 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:陈李 蒲延杰

[摘要]

江苏和浙江出台地方AMC方案,主要为化解部分不良信贷资产近期全国首家地方版AMC在无锡筹备成立,媒体报道华东另一不良金融资产风险集中地温州,也有望成立政府控股的国有资产管理公司,参与省内不良资产的批量转让工作。我们认为,地方AMC成立的重要动机是化解地方银行不断恶化的资产质量问题。


地方AMC或有助于缓解金融机构中期资产质量压力我们认为,在经济放缓背景下,地方政府融资平台以及产能过剩行业贷款质量问题一直是银行板块面临的最大不确定之一;地方版AMC有助于盘活金融企业不良资产,若操作得当,将助于缓解银行中期所面临的资产质量压力,尤其利于城商行等区域性金融机构以及长三角地区不良较为集中的银行。


AMC关键操作细节明确之前,短期内对银行业盈利影响预计较为有限我们认为,地方AMC的效果将取决于其资金来源、不良资产转让价格、杠杆率等因素。当前地方政府财政仍处于紧平衡状态,地方AMC注册资本金非常有限。我们预计,地方AMC可能利用的融资渠道包括同业拆借、发行金融债以及引入民间股权资本参与等。


A股策略建议:关注地方AMC陆续成立对估值、情绪带来的提升从策略角度来看,我们认为,地方AMC陆续成立:(1)有望部分减轻市场对银行体系坏账的忧虑,投资者可能重新审视银行板块估值的下移风险;(2)地方融资平台、光伏、钢贸等贷款风险集中度较高行业的资金压力有望缓解;(3)市场对地方国有企业、融资平台债务高企的担忧情绪短期或将减弱,信用风险溢价或回落;(4)由于注册资本金有限,如果AMC资金来源渠道不能有效打开,杠杆率不能大大提高,那么其对不良资产处理的空间将非常有限。


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