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银河证券:新增外汇占款大幅下降

2013-06-17 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


5月份中国金融机构新增外汇占款668.62亿元,较4月份2943.54亿元的增量大幅缩水,符合市场预期。用当月204亿美元的贸易顺差规模来推算,5月“热钱”已开始流出。“热钱”流向改变的促发因素是国家加强外汇市场的监管,减少了套利交易。但根本还在于基本面因素导致市场对人民币贬值预期的上升。另据美国财政部14日的数据显示,4月中国削减了54亿美元的美国国债。若未来资本流出压力过大,央行则可能进一步出售美元资产。


端午假期后的两个交易日,银行间短期拆放利率并未明显调整。而随着时间的推移,银行体系流动性短缺正在向实体经济传导。继节前出现6个月期农发行金融债未招满后,上周五国债也出现了今年来的首次流标。未来央行启用价格工具降低融资成本的概率在加大。


今年以来,宽裕的流动性对经济增长的带动十分有限,反而加重了经济整体负债,使得金融风险上升,这促使了国家对金融监管趋严。


一系列组合拳的推出导致短期资金利率快速上升。未来在就业整体可控的条件下,将温和化解过去快速上升的债务水平和金融风险,以控制发展节奏,即我们年度报告所说的<中间路线>。在去金融风险的初期会导致资金供给下降,资金成本上升。但随着未来央行启用降低资金价格的工具,那么资金成本将趋于回落。


农产品价格端午期间小幅回升,蔬菜价格止跌,猪肉价格快速上涨。


天气逐渐变暖,蔬菜大量上市,前期蔬菜价格大幅回落,但是由于进入雨季,雨水较多,影响了蔬菜的运输,上个星期蔬菜价格回升了0.3%。截至6月15日,寿光蔬菜价格指数为106.37%,比往年夏季平均75%的水平仍然处于高位,未来2个月蔬菜价格仍然以降为主。中秋节前后三个星期,猪肉价格以平均每周1.27%的速度增长,连续上涨三周。近期猪肉价格上升主要是猪肉需求回暖,但是此种回暖之势阶段性的,由于此次猪价反弹力度远超预期,我们判断此轮猪肉反弹已经到顶部区域。在供应压力仍然较大的基本面情况下,南北方进入夏季,大田蔬菜、瓜果、水产品在6月份开始上市后,猪肉消费需求势必会大幅回落。预计短期猪肉价格将出现止涨,然后下跌进入底部的走势。。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉高食品价格0.22个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.07个百分点。


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