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万科A:加速土地储备 买入评级

2013-07-05 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

投资要点:


销售突破800亿,下半年将保持平稳。2013年6月公司实现销售面积111.6万平方米,同比下降8.82%,环比下降8.97%;销售金额134.9亿元,同比增长1.28%,环比下降4.73%。上半年公司实现销售面积716.4万平方米,同比增长18.9%;实现销售金额836.7亿元,同比增长33.79%。6月份公司销售面积虽环比略有下降,但总体保持平稳。上半年公司销售额同比增长较多,有两方面原因,一是商品房市场去年上半年相对低迷,今年上半年相对较好;二是今年今年上半年房价同比上涨较多。下半年市场可能转入平淡,但公司可凭借品牌和服务优势保持下半年销售稳定,预计全年销售金额可突破1500亿元。


销售均价环比上涨4.66%。公司6月份销售均价12088元/平方米,同比上涨11.08%,环比上涨4.66%。6月份公司销售均价环比继续上涨,既有房价上涨因素,也和近两月一二线城市销售占比较多有关。


土地储备保持快速扩张。6月份公司新增5个项目,建筑面积168.1万平方米,总地价款44.12亿;权益建筑面积134.1万平方米,公司需支付权益地价款32.39亿,5个项目平均楼面地价2625元/平方米,较上月下降11.77%。上半年公司共新增项目42个,建筑面积1344.86万平方米,几乎是上半年销售面积的2倍,2012年新增项目建筑面积2015.65万平方米,并不存在补库存因素,因此,公司2013年上半年土地储备保持快速扩张策略。地价方面,上半年公司新增项目平均楼面地价2580元/平方米,较2012年新增项目平均地价2855元/平方米下降9.6%,为近3年来最低。


投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.38元、1.79元、2.35元,按2013年7月4日公司收盘价9.8元,公司13-15年PE分别为7x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.89元/股,按7月4日股价折让31.52%,基于下半年房地产市场销售保持稳定和公司能够继续保持快速增长,我们维持“买入”评级。


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