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保利地产:谨慎增加土地储备 买入评级

2013-07-04 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

投资要点:


销售保持稳定。2013年6月公司实现销售面积101.59万平方米,同比下降22.09%,环比增长6.82%;销售金额123.08亿元,同比下降20.67%,环比增长10.47%。


6月份公司销售同比下降较多原因为去年6月份集中推盘,基数较高原因。上半年公司每月销售相对稳定,从目前销售情况看,在政策不发生较大变化情况下,公司下半年销售将保持稳定。


销售均价保持平稳。2013年6月份公司销售均价为12115元/平方米,环比上涨3.42%,同比上涨1.82%。公司销售均价总体保持平稳。


土地储备保持等量拓展。6月份公司新增1个项目,位于北京通州运河核心区,项目用地面积8351平方米,规划建筑面积4.2万平方米,土地总价4.8亿元,楼面地价11429元/平方米。2013年1-6月公司新增项目20个,规划建筑面积564.86万平方米,与上半年销售面积基本一致,土地储备保持等量拓展的策略。公司目前土地储备约4200万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。从目前公司的态度看,预计下半年公司土地储备仍会保持谨慎。区域布局方面,公司目前已经进入城市44个,预计未来新增土地储备仍会以一、二线城市为主,同时拓展西部省会城市。


盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元。按7月3日公司收盘价9.66元,公司2013-2015年PE分别为6x、5x、4x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为14.83元/股,按7月3日收盘价,折让53.54%。考虑到公司的行业地位和2013年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,另外公司开发项目中普通商品房住房占90%以上,受政策调控影响较小,维持公司“买入”评级。


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