关注评级下调风险 高等级攻守兼备

2013-07-07 类别：其他 机构：民生证券 研究员：赵丽娜 王丹

[摘要]

报告摘要：

本周回顾：资金压力缓解带动收益率全面回落本周资金面压力继续缓解，带动银行间市场收益率全面回落，其中利率债短端降幅为10-20BP，1年期信用债降幅高达60BP左右，3-5年信用债收益率也有10BP以上的降幅，长端收益率稳中略降。

制造业景气度低迷，小型企业尤甚6月PMI为50.1%，为历史同期最低值。从分项上来看，生产和新订单指数均较上月有所下降，说明生产和需求的扩张都在放缓；产成品库存和原材料库存均连续几个月下降，去库存还在持续；购进价格跌至44.6%，制造业需求仍处于较弱水平；从业人员连续13个月在荣枯线之下。从企业规模来看，小企业PMI指数已连续15个月低于50%，景气度非常低迷。

影响资金面因素逐步消除，资金利率恢复正常水平本周央行未进行任何操作，到期资金全部投放。由于前期影响资金面的因素多数消除，本周利率大幅下行。7月中旬还将面临一轮财税上缴，届时资金需求会有所增加，但由于后期公开市场到期资金相对充裕，预计资金压力不大。

通胀：6月CPI或小幅回升至2.5%左右6月肉类价格有小幅上涨，后两周蔬菜价格下降较为明显。从历史规律来看6月食品和非食品价格环比均有下降，今年非食品价格环比下降或超过历史平均水平，而食品价格受肉类价格环比上涨影响，环比微幅下降或持平，综合预计6月CPI在2.5%左右，在需求没有实质性改善之前，物价上涨的压力不大。

市场展望：关注评级下调风险，高评级攻守兼备本周资金回落速度减缓，未来两周将有1000亿元国库定存招标，在此推动下预计资金面及短端（3年以内）债券收益率仍有一定下降空间。下周6月份及二季度经济数据将陆续公布，预计二季度GDP继续下滑是大概率事件，基本面对市场的影响凸显，尤其经济下滑引发的评级下调潮将持续，继续看淡低评级信用债的表现，配置价值依旧在高等级。