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关注评级下调风险 高等级攻守兼备

2013-07-07 类别:其他 机构:民生证券 研究员:赵丽娜 王丹

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:资金压力缓解带动收益率全面回落本周资金面压力继续缓解,带动银行间市场收益率全面回落,其中利率债短端降幅为10-20BP,1年期信用债降幅高达60BP左右,3-5年信用债收益率也有10BP以上的降幅,长端收益率稳中略降。


制造业景气度低迷,小型企业尤甚6月PMI为50.1%,为历史同期最低值。从分项上来看,生产和新订单指数均较上月有所下降,说明生产和需求的扩张都在放缓;产成品库存和原材料库存均连续几个月下降,去库存还在持续;购进价格跌至44.6%,制造业需求仍处于较弱水平;从业人员连续13个月在荣枯线之下。从企业规模来看,小企业PMI指数已连续15个月低于50%,景气度非常低迷。


影响资金面因素逐步消除,资金利率恢复正常水平本周央行未进行任何操作,到期资金全部投放。由于前期影响资金面的因素多数消除,本周利率大幅下行。7月中旬还将面临一轮财税上缴,届时资金需求会有所增加,但由于后期公开市场到期资金相对充裕,预计资金压力不大。


通胀:6月CPI或小幅回升至2.5%左右6月肉类价格有小幅上涨,后两周蔬菜价格下降较为明显。从历史规律来看6月食品和非食品价格环比均有下降,今年非食品价格环比下降或超过历史平均水平,而食品价格受肉类价格环比上涨影响,环比微幅下降或持平,综合预计6月CPI在2.5%左右,在需求没有实质性改善之前,物价上涨的压力不大。


市场展望:关注评级下调风险,高评级攻守兼备本周资金回落速度减缓,未来两周将有1000亿元国库定存招标,在此推动下预计资金面及短端(3年以内)债券收益率仍有一定下降空间。下周6月份及二季度经济数据将陆续公布,预计二季度GDP继续下滑是大概率事件,基本面对市场的影响凸显,尤其经济下滑引发的评级下调潮将持续,继续看淡低评级信用债的表现,配置价值依旧在高等级。


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