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短期资金延续紧平衡

2013-07-15 类别:其他 机构:民生证券 研究员:赵丽娜 王丹

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:市场小幅调整,利率债调整幅度相对较大本周资金利率有所反复,资金前景的不确定导致场内情绪偏空,现券稳中趋弱,利率债收益率大幅上行,3年期国债上行幅度达到17BP,信用债收益率短端小幅下行,中长端多上行,调整幅度在10BP内。


6月份出口低迷,三季度外贸形势依旧严峻6月我国出口同比降3.1%,进口同比下降0.7%,贸易顺差下降14%,出口低迷主要源于欧美需求仍然偏弱、人民币升值以及20号文监管下通过香港绕道的套利行为得以控制,而进口低位徘徊主要源于国内制造业低迷下需求的疲软。6月底我国出口人的经理指数较5月份下滑了1.5,连续第二个月环比在下滑,其中订单出口信心等指数持续下滑,三季度外贸形势依旧严峻。


6月CPI超预期,PPI持续低迷6月CPI环比持平,同比2.7%,其中翘尾1.9个百分点,新涨价因素约0.8个百分点。分项看,食品同比上涨4.9%,环比持平,其中鲜菜环比继续下降,猪肉环比上涨4.6%,影响CPI环比上涨0.13%。6月PPI环比下降0.6%,连续3个月下降0.6%,其中生产资料PPI连续3个月下降0.7%,采掘工业PPI和原料工业PPI降幅较大,预示6月投资和工业生产增长仍低迷。


社融规模有所下降,三季度信贷环境或有放松6月份社融规模同比减少7427亿元,主要源于6月份银行间市场资金面收紧下未贴现票据和企业债融资的大幅萎缩;6月末M2和M1环比回落,或源于外汇占款下降;上半年新增贷款5.08万亿元,按照全年9万亿元算,约有3200亿元的信贷额度被挪到下半年,三季度的信贷环境或有放松。


下周迎来财政缴款,短期资金延续紧平衡本周公开市场无资金到期,央行也未进行任何操作,资金利率先降后升,总体延续下行态势。下周财政存款上缴将冲击资金面,预计上缴规模在4000亿元左右,不过15号法定准备金的退缴在2500亿元左右,另外下周将有1600亿元到期资金,同时还有500亿元国库现金定存,预计资金上涨压力有限。


市场展望:短期资金延续紧平衡,市场承压本周总理发表经济“下限论”强化稳增长预期,6月份出口低迷,PPI疲弱,推测二季度GDP增速下滑超预期。我们认为总理意图在于平缓经济下滑速度,但难以改变下行趋势,经济下滑引发的评级下调潮将持续,继续看淡低评级信用债表现,配置价值在高等级,不过短期资金难改紧平衡态势,市场延续弱势。


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