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关注流动性缓解驱动的短端交易性机会

2013-07-28 类别:其他 机构:民生证券 研究员:赵丽娜 王丹

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:资金压力抬升导致收益率全面上行本周债市先跌后涨,前期在资金面趋紧、一级市场发行利率较高影响下,收益率大幅上行,后期市场有传言央行通过大行向场内注入流动性,收益率有所回落,全周来看,收益率普遍上行,国债3年和5年期上行幅度较大,政策性金融债短端上行幅度在10-20BP,信用债收益率曲线平坦化上移,幅度在10-20BP,短端信用利差普遍收窄。


PMI创11个月新低,工业企业利润下滑,经济疲弱态势不改7月汇丰PMI预览值为47.7,创11个月以来新低,分项指数显示内外需及企业生产意愿低迷。6月份工业企业利润增速回落的主要原因包括:1)企业收入增速减缓;2)6月工业品出厂价格下跌幅度大于原材料购进价格下降幅度;3)基数较高。行业上来看,上游行业利润下滑较快,中游行业利润增速分化加大,下游利润增速好于中上游。


月末资金利率上行,下周资金利率将趋稳回落本周末R007重新上升至4.4%以上,下周随着月末因素的逐渐消除以及公开市场到期800亿元释放,预计资金利率将趋稳。上周小川撰文明确货币政策预调微调,据悉央行将主动修正市场悲观预期,防止备付金充足下恐慌情绪引发的钱荒,维持下半年7天回购中枢3.5%判断。


通胀:蔬菜价格进入季节性上涨,CPI同比或在2.8%左右商务部数据显示,7月下旬蔬菜价格开始季节性上涨;农业部农产品和菜篮子价格指数均小幅上涨,预计7月CPI同比在2.7%-2.8%左右。


本周金蝶软件、乌江实业等4家企业被展望负面本周金蝶软件、乌江实业、海升果业、海力化工被展望负面,4家企业资质均偏弱,且存在盈利下滑,负债水平较高等问题,建议规避。


市场展望:关注流动性缓解驱动的短端交易性机会目前来看,压制市场的主要因素来自利率品的供给压力和资金面压力。


短期看,随着月末因素的消除后期资金压力将趋于缓解;但三季度国债供给压力较大,政策金融债总供给在5020亿元左右,净供给2500亿元左右。综上叠加目前各品种的估值水平,我们认为目前市场配置价值主要在中长端高等级以及利率品,短期交易性机会更大概率是由短期流动性缓解带动的,品种上集中于3年期以内短端品种。由于业绩下滑,经营情况恶化引发的评级下调潮将持续,继续看淡低评级信用债的表现。


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